报告公司投资评级 - 报告给予贝斯特“买进（Buy）”的投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司深耕汽车精密零部件和智能装备行业，是国内涡轮增压器龙头，积极布局直线滚动部件，直线滚动业务有望成为成长新曲线，经营稳健且积极布局新产业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润3.0亿元、3.4亿元、4.3亿元，yoy分别为+13%、+13%、+27%，EPS为0.6元、0.7元、0.9元，当前A股价对应PE分别为47倍、42倍、33倍，看好公司在直线滚动部件的前瞻布局，给予“买进”投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年2月18日A股价28.27元，深证成指10617.26，股价12个月高/低为30.2/12.32元，总发行股数500.54百万，A股数470.81百万，A市值133.10亿元，主要股东为无锡贝斯特投资有限公司，持股49.80%，每股净值6.03元，股价/账面净值4.68 [1] - 产品组合中汽车零部件占比90.2%，工装夹具占比5.5%，其他零部件占比0.9%，其他占比3.4%；机构投资者占流通A股比例中基金为4.1%，一般法人为59.1% [1][4] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为17.6%、32.7%、123.2% [1] 汽车零部件业务 - 公司自2001年深耕涡轮增压器零部件行业，产品涵盖核心零部件，在机床设备、加工工艺等方面积累深厚，与国内外巨头深度绑定并多次获最佳供应商奖项 [3] - 近年来战略布局新能源汽车领域，2019年实施汽车精密零部件项目（一期），2020年募资5.3亿元建设项目且已全部投产，2022年6月设立子公司布局相关部件，现产能逐步爬坡 [3] - 2024年上半年汽车零部件业务实现收入6.4亿元，YOY + 8.1%；毛利率为32.7%，同比提高0.8pcts [3] - 全球涡轮增压器配置率将稳中有升，预计到2025年全球轻型车涡轮增压器装配率增长至58%；国内燃油车涡轮增压器装配率将从2018年的48%提升至2025年的71%，新能源混动车涡轮增压器装配率则将从49%提升至88％，带动国内市场规模增长及公司零部件业务发展 [3] - 2024年5月在泰国投资设立公司，提升国际竞争力并减轻国际贸易摩擦影响，保障未来收入 [3][6] 公司盈利情况 - 2024年前三季度公司毛利率为34.9%，同比提高0.4pcts；期间费用率为12.84%，同比下降0.23pcts，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 0.01、 - 0.18、+0.49、 - 0.53pcts，研发费用率提高因加大新领域投入 [6] - 2024年前三季度公司归母净利率为21.6%，同比提高0.7pcts [6] 直线滚动部件业务 - 2022年1月设立子公司全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，部件应用于高精尖领域，价值量高 [6] - 我国精密传动产品国产化程度低，宇华精机引进设备和配套设施，瞄准高端领域实现国产替代 [6] - 宇华精机业务拓展顺利，2024Q3与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级滚珠丝杠副获首批订单；自研应用于人形机器人的核心部件，部分产品已送样验证；推出应用于新能源汽车制动系统的滚珠丝杠副，加速在新能源汽车领域拓展 [6] 盈利预测数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率（P/E，X）|股利（DPS，元）|股息率（Yield，％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|229|16.35|1.14|16.35|24.71|0.40|1.41| |2023|264|15.13|0.83|-27.49|34.07|0.20|0.71| |2024F|297|12.75|0.60|-28.26|47.49|0.24|0.84| |2025F|336|13.23|0.67|13.23|41.94|0.26|0.91| |2026F|427|26.85|0.85|26.85|33.07|0.32|1.15| [8] 合并报表数据 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1097|1343|1450|1763|2127| |经营成本|721|880|1035|1159|1391| |营业税金及附加|12|13|18|11|13| |销售费用|17|9|14|18|22| |管理费用|95|110|113|122|141| |财务费用|6|5|-9|1|6| |资产减值损失|-10|-3|-2|0|0| |投资收益|10|10|17|13|13| |营业利润|207|299|330|377|461| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|1|1|0| |利润总额|206|299|330|376|461| |所得税|-26|34|32|38|32| |少数股东损益|3|2|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|229|264|297|336|427| [11] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|157|206|252|334|589| |应收帐款|428|441|494|564|643| |存货|312|290|293|328|361| |流动资产合计|1776|1867|1830|2141|2505| |长期投资净额|32|33|38|41|46| |固定资产合计|1121|1220|1257|1332|1439| |在建工程|254|201|242|290|203| |无形资产|1653|1690|1792|1846|1864| |资产总计|3429|3558|3622|3987|4369| |流动负债合计|530|440|308|324|330| |长期负债合计|751|244|247|254|257| |负债合计|1281|685|555|578|587| |少数股东权益|10|10|11|12|13| |股东权益合计|2138|2863|3056|3397|3769| |负债和股东权益总计|3429|3558|3622|3987|4369| [11] 合并现金流量表（百万元） |会计年度|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|342|427|372|423|523| |投资活动产生的现金流量净额|-272|-314|-282|-378|-324| |筹资活动产生的现金流量净额|-40|-77|-44|36|56| |现金及现金等价物净增加额|33|37|46|82|255| [11]