报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年2月19日苹果举办新品发布会，有望催化全球智能家居第二增长曲线 [1] - 萤石网络多维度终端产品矩阵布局形成业绩增长发力点 [2] - 中长期AI+云化战略下明确萤石网络的核心竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 终端产品矩阵 - RK3家庭服务机器人在萤石蓝海大模型支持下，有数字人交互功能，可作为家庭医生和教师提供特色服务 [2] - 视频通话摄像机S10引入双向可视功能，满足双向看护需求 [2] - TAMO移动看护摄像机有运动和宠物识别跟随能力，可远程与宠物互动 [2] - 萤石云视觉商用清洁机器人BS1采用多摄像头视觉系统定位导航，适用于中小型场景 [2] - 2023年公司发布多系列人脸视频智能锁，引领智能锁行业进入双摄+人脸时代 [3] 核心竞争力 - 萤石是全球化物联网云服务平台服务提供商，云平台设备接入数超2.5亿，视频类超2亿，为C端和B端提供服务 [4] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为54.79、64.12、78.68亿元，EPS分别为0.73、0.91、1.22元，2025年2月19日收盘价对应市盈率分别55X、44X、33X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,840|5,479|6,412|7,868| |增长率（%）|12.4|13.2|17.0|22.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|563|574|718|960| |增长率（%）|68.8|1.9|25.0|33.8| |每股收益（元）|0.71|0.73|0.91|1.22| |PE|56|55|44|33| |PB|6.0|5.7|5.2|4.8| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,840|5,479|6,412|7,868| |营业成本（百万元）|2,766|3,068|3,462|4,091| |营业税金及附加（百万元）|30|44|51|63| |销售费用（百万元）|697|877|1,026|1,259| |管理费用（百万元）|161|164|256|393| |研发费用（百万元）|731|822|962|1,180| |EBIT（百万元）|510|553|710|953| |财务费用（百万元）|-61|-40|-30|-35| |资产减值损失（百万元）|-11|-13|-15|-17| |投资收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|572|580|725|970| |营业外收支（百万元）|-4|0|0|0| |利润总额（百万元）|568|580|725|970| |所得税（百万元）|5|6|7|10| |净利润（百万元）|563|574|718|960| |归属于母公司净利润（百万元）|563|574|718|960| |EBITDA（百万元）|610|725|938|1,251| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|12.39|13.21|17.02|22.71| |EBIT增长率|69.06|8.38|28.38|34.24| |净利润增长率|68.80|1.93|25.04|33.82| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|42.85|44.00|46.00|48.00| |净利润率|11.63|10.47|11.19|12.20| |总资产收益率ROA|6.87|7.15|8.25|9.94| |净资产收益率ROE|10.69|10.32|11.98|14.57| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.70|3.42|3.37|3.25| |速动比率|2.35|2.77|2.73|2.61| |现金比率|1.97|2.21|2.15|2.01| |资产负债率（%）|35.73|30.73|31.16|31.79| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|64.89|65.00|65.00|65.00| |存货周转天数|91.69|130.00|130.00|130.00| |总资产周转率|0.63|0.68|0.77|0.86| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.71|0.73|0.91|1.22| |每股净资产|6.69|7.06|7.61|8.37| |每股经营现金流|1.23|-0.29|1.13|1.47| |每股股利|0.50|0.36|0.46|0.61| |估值分析| | | | | |PE|56|55|44|33| |PB|6.0|5.7|5.2|4.8| |EV/EBITDA|45.39|38.17|29.51|22.13| |股息收益率（%）|1.25|0.91|1.14|1.53| [9][10]