报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 奥特维连续获龙头客户0BB升级改造订单，合计约40GW+，现有龙头设备商先导智能和杭可科技有望受益于储能锂电设备发展 [7] - 光伏行业景气度承压，设备龙头有望依赖存量设备改造需求穿越周期，奥特维0BB工艺升级改造方案获认可 [7] - 奥特维成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司，各领域均有业务布局和进展 [7] - 随着出海步伐加速和新领域拓展顺利，下调公司2024年归母净利润至15.7亿元，维持2025 - 2026年归母净利润18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3540|6302|8572|9380|10057| |同比（%）|72.94|78.05|36.02|9.42|7.22| |归母净利润（百万元）|713.11|1255.82|1566.68|1889.05|2047.78| |同比（%）|92.36|76.10|24.75|20.58|8.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.26|3.99|4.97|6.00|6.50| |P/E（现价&最新摊薄）|18.50|10.50|8.42|6.98|6.44| [1] 市场数据 - 收盘价44.53元，一年最低/最高价33.04/117.00元，市净率3.25倍，流通A股市值12974.37百万元，总市值14030.82百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产13.69元，资产负债率68.35%，总股本315.09百万股，流通A股291.36百万股 [6] 相关研究 - 《奥特维(688516)：0BB串焊机改造连获两家龙头订单，产业化进程加速》（2024 - 12 - 23） - 《奥特维(688516)：2024年三季报点评：业绩持续增长，看好0BB放量&海外市场拓展》（2024 - 10 - 29） [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|13760|17600|20943|23910| |货币资金及交易性金融资产|2845|5712|8382|11390| |经营性应收款项|3140|5113|5262|5398| |存货|7630|6603|7118|6934| |非流动资产|1858|1878|1888|1803| |资产总计|15617|19478|22831|25712| |流动负债|10610|12943|14455|15341| |非流动负债|1264|1264|1264|1264| |负债合计|11873|14207|15719|16604| |归属母公司股东权益|3664|5231|7120|9168| |少数股东权益|80|40|-8|-60| |所有者权益合计|3744|5271|7112|9108| |负债和股东权益|15617|19478|22831|25712| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6302|8572|9380|10057| |营业成本(含金融类)|3999|5356|5905|6327| |税金及附加|60|69|38|30| |销售费用|199|300|281|282| |管理费用|257|480|507|523| |研发费用|327|566|619|644| |财务费用|41|6|8|8| |加:其他收益|190|0|94|50| |投资净收益|14|0|0|0| |公允价值变动|54|0|0|0| |减值损失|-194|0|0|0| |营业利润|1484|1796|2116|2294| |营业外净收支|-6|0|0|0| |利润总额|1477|1796|2116|2294| |减:所得税|223|269|275|298| |净利润|1255|1527|1841|1996| |减:少数股东损益|-1|-40|-48|-52| |归属母公司净利润|1256|1567|1889|2048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.99|4.97|6.00|6.50| |EBIT|1466|1802|2030|2252| |EBITDA|1586|1924|2164|2392| |毛利率(%)|36.55|37.52|37.05|37.09| |归母净利率(%)|19.93|18.28|20.14|20.36| |收入增长率(%)|78.05|36.02|9.42|7.22| |归母净利润增长率(%)|76.10|24.75|20.58|8.40| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|782|3249|2903|3173| |投资活动现金流|-888|-142|-144|-54| |筹资活动现金流|1026|-240|-90|-110| |现金净增加额|923|2867|2669|3008| |折旧和摊销|120|122|134|140| |资本开支|-558|-140|-142|-52| |营运资本变动|-772|1600|929|1037| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|15.61|22.57|30.98|40.09| |最新发行在外股份（百万股）|315|315|315|315| |ROIC(%)|28.09|24.64|22.83|20.50| |ROE - 摊薄(%)|34.27|29.95|26.53|22.34| |资产负债率(%)|76.03|72.94|68.85|64.58| |P/E（现价&最新股本摊薄）|10.50|8.42|6.98|6.44| |P/B（现价）|2.68|1.85|1.35|1.04| [8]