报告公司投资评级 - 行业为基础化工/塑料，6个月评级为买入（首次评级），当前价格50.4元，目标价格69.62元 [6] 报告的核心观点 - 蓝晓科技是以吸附分离技术为核心的全球化企业，过去10年实现收入和利润跨越式增长，在多个吸附分离应用领域完成国产替代，预计2024 - 2026年营收和归母净利润将持续增长，给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 吸附分离技术为核心的全球化企业 - 公司创立于2001年，主营吸附分离材料、配套系统装置及一体化柔性解决方案，实控人夫妇是行业专家，股权结构集中，荣获多项荣誉，是国内龙头、国际知名企业 [1][16][18] - 吸附分离材料包括多种专用树脂，系统集成装置有多种设备，公司在多地设生产基地，年产材料5万方，提供超100套装置 [18] - 董事长高月静和总经理寇晓康是行业专家，高管团队专业背景深厚，重视科技创新和产研结合 [21][22][23] - 截至2024年三季报，实控人夫妇持股37.46%，田晓军、苏碧梧等创始人也有持股 [26] - 公司是新材料高技术企业，产品分吸附分离材料和系统集成装置，材料用于多领域，装置与材料协同使用效果好，业务规模扩张成利润新引擎 [28][29] - 公司形成多功能产业园格局，产能显著跃升，产品品系广泛，各基地功能互补，还拓展海外市场，在多地设子公司 [33][35][36] - 过去10年公司收入和利润年化复合增速超25%，吸附分离树脂近5年年化增速超25%，系统装置自2018年复合增速近40%，海外收入占比从2013年的8.6%增至2024H1的27.2%，利润率稳定，投资回报率提升，费用比例低位稳定，研发投入持续提升 [2][17][38] 吸附分离技术，一项应用广泛的先进分离技术 - 吸附分离技术是重要分离纯化方法，优势明显，应用于多领域，国际厂商占据高端市场，锂资源提取和生命科学领域发展前景好 [3][56] - 与其他分离技术相比，吸附分离技术选择性和分离效能优异，是下游提质增效等的重要手段，历史悠久，中国是最大生产国 [59][60][61] - 吸附分离材料应用领域广、工艺独特、影响显著、技术集成趋势凸显且为消耗性材料，材料种类多样，满足不同需求 [62][63][64] - 吸附分离材料应用于金属资源、生命科学等六大领域，市场广阔、竞争强、新技术多 [65] - 金属资源领域，吸附法在湿法冶金中优势明显，可用于锂、镍、钴、镓等金属提取，锂资源提取受益于新能源产业，盐湖提锂前景好，镍、钴、镓需求也大 [67][69][70] - 生命科学领域，色谱技术是生物药分离纯化重要手段，色谱填料是核心材料，生产难度大，中国生物制药产业发展快但技术水平落后，色谱技术贯穿生物药全流程 [83][85][86] 公司有望在提锂和多肽领域多点开花 - 蓝晓科技是提锂领域解决方案龙头，业务从设备和材料向运营转变 [3] - 多肽药物处于发展初期，蓝晓市场地位稳固，未来有望提供持续增量 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024 - 2026年将实现营业收入25.37/39.35/51.34亿元，实现归母净利润8.10/11.07/13.92亿元 [4] - 参考可比公司1.03倍PEG估值，给予公司目标价69.62元/股，给予“买入”评级 [4]