报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内中小型动力机械领航者，通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展良好，预测2024 - 2026年归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，同比增长率分别为54.2%/26.3%/24.9%，对应PE分别为52X/41X/33X [3] 根据相关目录分别进行总结 1 宗申动力：国内中小型动力机械领航者 - 公司发展历程：1982年左宗申开办摩托车修理铺，1992年重庆宗申摩托车科技开发有限公司成立，1998年宗申集团挂牌，2003年宗申动力上市，现已成为中小型动力领域领航者 [9] - 主营产品：涵盖发动机及配件、通用汽油机等整机及零部件、摩托车零部件、汽车零部件，还有新能源业务和高端零部件业务 [11][12] - 股权架构与团队：股权结构稳定，实控人为左宗申，管理层任职时间长，凝聚力强 [13][17] - 财务表现：2003 - 2023年营收由9.93亿元增至81.51亿元，CAGR为11.11%，归母净利润由0.53亿元增至3.72亿元，CAGR为10.23%；2024年前三季度营收74.05亿元，同比增26%，归母净利润4.2亿元，同比增7.2%；2019年以来收入及毛利结构稳定，毛利率下滑，费用率呈不同变化趋势 [18][21][25] 2 传统业务：一体两翼助力公司腾飞 - 通用机械业务：以宗申通机公司为载体，产品谱系广，远销70多国；2017年收购大江动力实现资源互补，整合后业务规模上升，毛利率受原材料影响略有波动，净利率波动小 [30][32][35] - 摩托车制造业务：2018 - 2023年我国摩托车产销两旺，出口有波动；2024年燃油摩托车产销增长，电动摩托车产销下降；燃油摩托车市场集中度低，电动摩托车格局集中；宗申发动机公司产品谱系全，销售网络完备 [38][39][44] 3 航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济 - 民营航发创新型企业，深耕产业多年：宗申航发为航空飞行器提供动力装备，获多项资质荣誉；产品以200HP以下航空活塞发动机为主，构建五大基础产品平台；拥有高素质团队，生产制造、质量控制等能力较强；2021 - 2023年收入有波动，2024年上半年营收1亿元，同比增133.4%，净利润1711万元，同比扭亏；股权架构稳定，拟分拆上市 [46][50][55] - 低空经济：以无人驾驶飞行器为载体，涉及三大业务板块，2023年市场规模达5059.5亿元，预计2026年达10644.6亿元；商业模式分低空制造、飞行、保障和综合服务产业；政策不断出台助力发展 [60][61][76] - 低空经济产业链完备，动力系统为核心：产业链辐射广，涵盖上中下游；飞行器制造是核心环节，推进系统占飞行器成本40% [82][85] - 低空动力系统：多种技术路线并存，建议关注混动路线：低空飞行未来向电力驱动技术发展，可减少碳排放，实现相关环保目标 [87] 4 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设与业务拆分：预测2024 - 2026年营业收入分别为95.73/112.18/131.28亿元，增长率分别为17.4%/17.2%/17.0%；归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，增长率分别为54.2%/26.3%/24.9% [3][4] - 估值分析：对应PE分别为52X/41X/33X [3] - 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5]