报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 防务板块有望复苏，精确制导领域下游需求旺盛，民品板块将随产能建设释放业绩，业绩弹性较大 [11] - 预计公司2024 - 2026年营业收入为16.6、23.2和30.1亿元，2023 - 2026年CAGR为11%；2024 - 2026年归母净利润为 - 1.9、0.8和1.1亿元，2023 - 2026年CAGR为16.6% [3] 根据相关目录分别进行总结 光电股份：光电产业领军企业，业绩或将迎来拐点 - 发展历程：前身是1953年的“西安北方光电有限公司”，2000年湖北新华光成立并于2003年上市，2010年重组为“北方光电股份有限公司”，2014年和2023年分别定增募资 [22] - 股权结构：控股股东为北方光电集团，实际控制人为兵器工业集团，截至2024年9月30日合计持股52.7%，拥有2家全资子公司和2家参股公司 [23] - 公司业务：布局防务装备和光电材料与元器件两大板块，防务业务由西光防务开展，光电材料与元器件业务由湖北新华光开展 [26] - 公司业绩：2018 - 2023年营业收入CAGR约为 - 2%，归母净利润CAGR约为4%，近年业绩短期承压，未来有望迎来拐点 [28] - 财务指标：2021 - 2024H3毛利率从10.7%提升到15.7%，2018 - 2024H3期间费用率从9.5%提升到16.2%，2023年防务产品、光学材料与元器件营收占比分别为74%和26% [31][32] 防务板块：信息化建设快速推进，精确制导需求不断释放 - 国防信息化建设：电子信息装备重要性凸显，美国C4ISR系统预算增加，中国国防信息化投入增长，光电防务系统前景好，2020 - 2025年全球军用光电设备市场规模CAGR达6% [36][40] - 大型武器系统领域：公司是陆军主战装备总装生产单位，行业壁垒高，参与者主要为军工央企集团 [44] - 精确制导装备：精确制导装备优势明显，我国对其需求量或走高，导引头是核心部件，公司在精确制导导引头领域领先，行业格局分散 [47][56] - 光电信息装备：公司产品多元，头盔显示器是核心产品，全球军用头盔显示系统市场规模增长，行业竞争激烈 [59][61] 光学玻璃及元器件：行业下游应用广泛，产业逐步向国内转移 - 光学玻璃及器件：位于产业链中游，我国光学玻璃市场规模增长，光学元器件市场发展快，但高端领域与日德有差距 [65][72] - 下游应用：应用广泛，安防监控、车载、投影、消费电子等领域需求增长 [76] - 竞争格局：国内市场占有率前三为成都光明、光电股份、戈碧迦，高端市场由国外厂商掌握，国产替代成趋势 [93] 定增扩产即将落地，业绩有望加速释放 - 定增项目：计划募资不超10.2亿元，5.7亿元用于高性能光学材料及先进元件项目，3.9亿元用于精确制导产品项目，1.1亿元用于补充流动资金 [2][104] - 项目预期：高性能光学材料及先进元件项目达产后年营收6.6亿元，净利润6849万元；精确制导产品项目达产后年营收5.9亿元，净利润4806万元 [2]