报告公司投资评级 - 首次覆盖赛腾股份，给予“推荐”评级 [6][8][120] 报告的核心观点 - 赛腾股份深耕自动化设备行业20余年，布局消费电子、半导体、新能源三大板块，盈利能力持续提升，2024年新增前端模组订单 [1] - 公司深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域，受益于AI推动智能手机市场高速增长和苹果创新周期，未来成长空间大 [4][5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润均实现增长，对应PE低于可比公司平均值，具有投资价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司：布局领域广泛的自动化设备供应商 - 布局消费电子、半导体、新能源三大板块，产品适用于多领域，新业务与原有业务实现产业协同 [19] - 股权结构较为集中，控股股东和实际控制人孙丰、曾慧合计持股40.31% [22] - 盈利能力持续提升，2019 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别达39%和54%，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长 [24] - 产品包括自动化组装和检测设备、治具，自动化设备分非标准化和标准化两类，应用于不同行业 [33] - 自动化检测设备可实现高精度快速检测，自动化组装设备良品率高、易于维护，治具类产品是传统优势业务，技术服务可提升客户黏性 [37][39][41] 行业：中国是最大的工业机器人市场 - 全球工业机器人销量保持增长趋势，2011 - 2023年CAGR达10.5%，下游应用集中于汽车和电子/电气等领域 [44][46] - 中国是最大的工业机器人市场，2023年安装量占全球51%，消费类电子产品更新换代快，为自动化设备提供市场空间 [50][49] 消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链 - 苹果2024年智能手机出货量全球第一，市场份额达19%，近两年单季市场份额排名前二，单季出货量超4500万台 [53][55] - 苹果及其核心供应链伙伴资本开支增长，带动赛腾股份订单扩张，AI硬件和数据中心投资是主要驱动力 [58] - 赛腾股份是苹果3C自动化设备核心供应商，消费电子是核心业务，与苹果合作领域拓展，产业链纵向延伸 [68][69] - AI摄像头、声学、触控模组技术升级，带动设备订单增长，苹果产业链在公司营收中占比超50% [74][76] 半导体量检测：公司重点布局领域，HBM获批量订单 - 全球半导体设备市场2024年销售额创新高，中国大陆市场份额超1/3，国产化率低，替代空间大 [79][82][84] - 全球半导体测试设备市场空间约70亿美元，过程控制约占半导体设备市场份额的13% [85][86] - 量检测设备市场主要由国外企业垄断，中国国产化率低，赛腾股份等国内企业有突破机会 [95][96] - 赛腾股份通过收购进入量检测领域，半导体是重点布局领域，HBM获批量订单，多环节取得积极进展 [97][101][102] 成长逻辑：绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域 - α层面：公司客户资源优质稳定，横向拓展应用领域，可平滑单一行业市场波动 [107][108] - β层面：全球GenAI智能手机市场将高速增长，2023 - 2028年CAGR达78.4%，苹果发布Apple Intelligence或推动换机潮 [109][110] 投资建议：受益苹果创新周期，半导体进展顺利，建议中长期布局 - 可比公司2024/2025年PE平均值为27/21倍，赛腾股份对应PE为15/12倍，低于平均值，有成长空间 [113] - 预计公司2024 - 2026年消费电子、半导体、新能源业务均实现增长，收入和归母净利润相应增长 [115][116][120]