报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 时尚消费品国潮崛起是发展大方向，看好优质国货市占率持续提升，产品力和品牌力强、带国潮元素的品牌或更受益 [2] - 珀莱雅持续巩固行业TOP1龙头位置，子品牌符合国潮趋势，短期大单品孵化和多品牌运营巩固护城河，中长期品牌出海打开增长天花板，看好其成长性和业绩兑现性 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 珀莱雅化妆品股份有限公司致力于构建新国货化妆品产业平台，从事化妆品类产品研发、生产和销售，旗下有“珀莱雅”“彩棠”等品牌 [7] - 2025年4月25日将披露2024年年报，2021年12月8日发行7.5亿元6年期可转债 [7] - 52周股价区间121.1 - 79.0元，总市值332.06亿元，流通市值331.35亿元，总股本/流通A股39,625/39,625万股，52周日均换手率1.79 [7] 行业趋势 - 五部门联合印发方案推进国潮崛起，涉及化妆品等行业，美护行业已朝国货崛起方向发展，未来该趋势将持续 [1][2] 公司表现 - 2023年双十一珀莱雅首次超越国际大牌夺冠，2024年双十一虽受国际大牌挤压仍维持TOP1地位，2025年1月淘天平台GMV3.08亿元排首位，抖音渠道GMV2 - 2.5亿元位列TOP2 [3] - 子品牌彩棠主打“中国妆，原生美”，定位符合国潮理念，有望受益于政策和国潮文化 [3] 公司看点 - 2025年原经典大单品巩固底盘，能量系列、防晒系列等有望放量；子品牌进入快速增长期，彩棠团队变革重组完成，OR洗发护发类目高增，1月淘天平台销售额同比+133.2%；兴趣电商渠道排名有提升空间，微信送礼等新渠道有望带来增量 [4] - 中长期推进品牌出海，从东南亚市场切入，积极寻求国际品牌收购，打开增长天花板 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为15.2、18.8和22.7亿元，对应EPS分别为3.85、4.76和5.74元，当前股价对应2024 - 2026年PE值分别为22、18和15倍 [4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,385.45|8,904.57|11,384.53|13,910.03|16,596.50| |增长率（%）|37.82%|39.45%|27.85%|22.18%|19.31%| |归母净利润（百万元）|817.40|1,193.87|1,520.68|1,881.13|2,271.33| |增长率（%）|41.88%|46.06%|27.37%|23.70%|20.74%| |净资产收益率（%）|23.19%|27.45%|26.63%|25.81%|24.68%| |每股收益（元）|2.90|3.01|3.85|4.76|5.74| |PE|28.90|27.84|21.79|17.61|14.59| |PB|6.74|7.64|5.80|4.55|3.60|[13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业深度报告|化工行业2025年投资展望：行业供需格局预期改善，景气度有望底部回暖|2024 - 12 - 25| |公司普通报告|珀莱雅（603605.SH）：24年Q3稳健增长，强品牌力下呈现超强韧性|2024 - 10 - 28| |公司普通报告|珀莱雅（603605.SH）：多品牌开花业绩高增，持续巩固竞争优势|2024 - 08 - 29| |行业深度报告|化工行业2024年半年度展望：行业供需格局预期改善|2024 - 07 - 29| |公司普通报告|珀莱雅（603605.SH）：营收高增盈利优化，多品牌持续向好|2024 - 04 - 24| |行业深度报告|化工行业2024年投资展望：行业景气预期改善，聚焦三类投资机会|2023 - 11 - 30|[17] 分析师简介 - 刘田田为对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，有2年买方经验，覆盖大消费行业研究 [19] - 魏宇萌为中国人民大学经济学学士、金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，是商贸零售与社会服务行业研究助理，负责化妆品等研究方向 [20]