报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 致欧科技发布回购股份计划彰显对未来发展前景的信心和内在价值的认可，有望激励核心团队成员激发成长动能 [1] - 2024年公司营收端有望良好增长，欧洲市场为基本盘，美国市场贡献增量，新兴市场开拓呈现亮眼趋势；利润端因海运成本大幅提高略有压力 [2] - 2025年公司在欧洲市场竞争力有望巩固，对美国景气赛道加大投入加速贡献增量，前期资源投入迎来收获期；加速推进供应链全球化进程，受关税影响小，若行业出清有望显著受益，海运价格指数下滑利好利润释放 [2] - 2025Q1公司旗下品牌在美国站销售增长稳健，2025年增长潜力可观 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.9/6.3/7.5亿元，PE分别为20.3X/12.5X/10.5X [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月19日致欧科技发布回购计划，拟用自有资金及银行回购专项贷款以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，资金总额5000 - 10000万元，回购价格不超28元/股，预计回购股份数量178.57 - 357.14万股，占总股本0.44% - 0.89% [1] 市场表现 - 2024年欧洲市场为营收基本盘保证增长中枢，美国市场贡献增量，新兴市场开拓成果显著，4月进驻亚马逊澳洲站，下半年在Wayfair增长强劲，10月与Shein家具类目达成战略合作启动欧洲半托 [2] - 从2025年1月亚马逊TOP100数据跟踪看，公司旗下品牌在美国站整体销售增长良好 [3] 盈利情况 - 预计2024年利润端有压力，因海运成本大幅提高（2024年波罗的海干散货指数平均值较2023年提升约27%）拖累盈利表现 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.9/6.3/7.5亿元，PE分别为20.3X/12.5X/10.5X [3] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,455|-8.6%|8,022|10,131|12,690| |增长率YoY %|-8.6%|11.3%|32.1%|26.3%|25.3%| |归属母公司净利润(百万元)|250|413|390|631|752| |增长率YoY%|4.3%|65.1%|-5.6%|62.1%|19.2%| |毛利率%|31.6%|36.3%|35.4%|36.1%|36.1%| |净资产收益率ROE%|13.8%|13.2%|11.2%|15.6%|15.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.62|1.03|0.97|1.57|1.87| |市盈率P/E(倍)|31.62|19.16|20.30|12.53|10.51| |市净率P/B(倍)|4.38|2.53|2.27|1.96|1.68|[6] 资产负债表 |会计年度|2022|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万)|2,203|3,157|3,695|4,979|6,297| |货币资金(百万)|1,039|726|1,061|1,869|2,805| |应收账款(百万)|143|190|232|307|377| |存货(百万)|689|879|1,122|1,329|1,570| |非流动资产(百万)|1,275|2,424|2,583|2,562|2,450| |资产总计(百万)|3,478|5,581|6,278|7,540|8,746| |流动负债(百万)|938|1,809|2,182|2,909|3,470| |非流动负债(百万)|733|651|618|588|558| |负债合计(百万)|1,670|2,460|2,800|3,496|4,027| |归属母公司股东权益(百万)|1,807|3,121|3,478|4,044|4,719|[8] 利润表 |会计年度|2022|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,455|6,074|8,022|10,131|12,690| |营业成本(百万元)|3,729|3,868|5,184|6,472|8,114| |销售费用(百万元)|1,201|1,410|1,969|2,449|3,067| |管理费用(百万元)|174|244|297|344|431| |研发费用(百万元)|45|60|80|101|127| |财务费用(百万元)| - 14| - 23|53|64|75| |营业利润(百万元)|311|492|470|754|903| |利润总额(百万元)|309|488|470|754|903| |所得税(百万元)|59|75|81|122|151| |净利润(百万元)|250|413|390|631|752| |归属母公司净利润(百万元)|250|413|390|631|752| |EBITDA(百万元)|435|608|758|1,102|1,304| |EPS(当年)(元)|0.69|1.08|0.97|1.57|1.87|[8] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|988|1,499|454|737|948| |投资活动现金流(百万元)| - 252| - 1,621| - 292| - 189| - 172| |筹资活动现金流(百万元)| - 568| - 5|162|260|159| |现金流净增加额(百万元)|185| - 118|335|808|936|[8]