报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][97] 报告的核心观点 - 中长期维度，吸尘器主业稳增、多元小家电高增，EPS 电机强弹性释放，家电、汽零业务双轮驱动下公司高成长可期 [4][97] 根据相关目录分别进行总结 公司：家电+汽零双轮驱动，多元布局持续成长 - 历史：公司 2002 年成立，深耕电机领域二十余年，经历吸尘器电机代工、整机代工，2017 年至今业务多元化布局，家电与汽零业务并进 [14][15] - 治理：股权结构集中，实控人持股超 60%，核心管理层稳定，利于决策效率提升 [18] - 财务：2017 - 2023 年营收规模稳步扩张，CAGR 为 18.0%，2023 年以来营收恢复高速增长；产品结构上，吸尘器主业稳固，多元小家电与 EPS 电机业务高增；区域上主销欧美市场，2023 年内销占比提升；盈利能力经历波动后企稳回升 [19][21][26][29] 家电业务：主业稳固+新品成长，多维优势下增量可期 - 吸尘器：全球吸尘器市场规模稳步扩张，欧美为主销市场，竞争格局稳定；公司绑定 TTI，业务稳健增长，新客户 Shark Ninja 贡献增量，后续有望延续稳增 [37][38][47][48] - 多元小家电：全球小家电市场规模稳步扩张，需求趋于多元化；公司新客户导入顺畅，业务快速起量，拓品类与供应链整合将助力业务持续成长 [58][62][64] - 供应链优化+海外扩产能+自有品牌：深化供应链整合，推进海外产能扩张，切入洗碗机等成长品类，有望拉动营收增长 [74][75][76] 汽车电机：受益国产替代机遇，订单放量兑现高成长 - 行业：EPS 电机市场规模稳步扩张，国产替代加速；制动电机需求有望随线控制动渗透率提升而增长 [79][87] - 公司：资金投入、技术储备与供应链完善，在手订单充沛；新项目定点和量产落地将推动业务规模扩张与盈利改善 [90][91][94] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 2026 年公司营收为 39.65/50.63/62.46 亿元，归母净利润为 4.08/5.06/6.37 亿元，对应动态 PE 为 23.2/18.7/14.9 [4][97]