报告公司投资评级 - 维持买入评级，新目标价为36港元（此前为38港元） [1][29] 报告的核心观点 - 2024年Yancoal Australia净利润为12亿澳元，同比下降33%，但因高于预期的外汇收益（1.49亿澳元），比预期高8% [1] - 公司宣布每股0.52澳元的末期股息，派息率56%，符合股息政策，有望增强投资者信心 [1] - 引入2025年指引，产量和单位成本范围与2024年大致相同，但资本支出将增加 [1] - 因较低的煤炭平均销售价格和略高的成本假设，2025/2026年盈利预测下调13%/12% [1] - 基于净现值的目标价从38港元下调至36港元，但仍维持买入评级，原因是GC Newc（6000kCal）价格年初至今已回落17%，且当前估值不过高（2025年预期市盈率低于8倍，收益率高于6%） [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2027财年，营收分别为105.48亿、77.78亿、68.60亿、65.52亿、66.06亿、67.49亿澳元，净利润分别为35.87亿、18.19亿、12.16亿、10.16亿、10.75亿、11.15亿澳元 [32] - 2022 - 2027财年，EBITDA分别为62.39亿、34.88亿、24.49亿、21.93亿、22.36亿、22.56亿澳元，EBIT分别为54.05亿、26.07亿、16.99亿、13.95亿、14.86亿、15.41亿澳元 [32] - 2022 - 2027财年，净现金分别为26.99亿、13.97亿、24.61亿、22.78亿、28.93亿、35.18亿澳元，净负债权益比分别为 - 0.3、 - 0.1、 - 0.3、 - 0.2、 - 0.3、 - 0.3 [32][34] 产量与销售 - 2024年煤炭销量同比增长14%至3770万吨，但综合煤炭平均销售价格同比下降24%至176澳元/吨，导致营收同比下降12%至68.6亿澳元 [8] - 2025年全年指引：可归属可销售产量3500 - 3900万吨（同比 - 5%至 + 6%），运营现金成本（不含特许权使用费）89 - 97澳元/吨（同比 - 4%至 + 4%），资本支出7.5 - 9亿澳元（同比增长6% - 28%） [8] 成本情况 - 2024年下半年单位现金成本（不含特许权使用费）为86澳元/吨，同比基本持平但环比下降15% [8] - 关键运营假设变化：2025 - 2027年市场可售煤炭产量（100%股权基础）分别为5010万、5210万、5380万吨，较旧假设分别下降3.3%、3.3% [13] 股价表现 - 1个月、3个月、6个月绝对表现分别为 - 1.5%、 - 11.0%、 - 7.0%，相对表现分别为 - 13.1%、 - 22.3%、 - 27.8% [6] - 当前价格28.70港元，目标价36.00港元，潜在涨幅25.4% [3] 股东结构 - 兖矿能源持股62.3%，中国信达资产管理股份有限公司持股7.7% [5]