报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司，随着出海步伐加速和新领域拓展顺利，下调2024年归母净利润至15.7亿元，维持2025 - 2026年归母净利润18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/6倍 [3] - 报告研究的具体公司连续获龙头客户0BB升级改造订单，合计约40GW + ，在光伏行业景气度承压下，关注设备存量改造机会，其0BB工艺升级改造方案获行业客户认可 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3540|6302|8572|9380|10057| |同比（%）|72.94|78.05|36.02|9.42|7.22| |归母净利润（百万元）|713.11|1255.82|1566.68|1889.05|2047.78| |同比（%）|92.36|76.10|24.75|20.58|8.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.26|3.99|4.97|6.00|6.50| |P/E（现价&最新摊薄）|18.50|10.50|8.42|6.98|6.44| [1] 公司业务布局 - 光伏领域：硅片子公司松瓷机电单晶炉海外订单持续落地；电池片子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；组件主业串焊机龙头销售额市占率70% + ，有望受益于0BB迭代 [3] - 半导体领域：键合机和AOI检测设备订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单 [3] - 锂电领域：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中 [3] 订单情况 - 近日获某光伏龙头的批量HJT 0BB串焊机升级确认，采用焊接 + 印胶工艺，产能合计超10GW [8] - 2024年8月获某龙头企业10 + GW超高速0BB串焊设备大额采购订单 [8] - 2024年12月获两家光伏龙头的20GW的TOPCon 0BB串焊机改造确认订单 [8] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|13760|17600|20943|23910| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|2845|5712|8382|11390| |经营性应收款项（百万元）|3140|5113|5262|5398| |存货（百万元）|7630|6603|7118|6934| |非流动资产（百万元）|1858|1878|1888|1803| |资产总计（百万元）|15617|19478|22831|25712| |流动负债（百万元）|10610|12943|14455|15341| |非流动负债（百万元）|1264|1264|1264|1264| |负债合计（百万元）|11873|14207|15719|16604| |归属母公司股东权益（百万元）|3664|5231|7120|9168| |所有者权益合计（百万元）|3744|5271|7112|9108| |营业总收入（百万元）|6302|8572|9380|10057| |营业成本(含金融类)（百万元）|3999|5356|5905|6327| |税金及附加（百万元）|60|69|38|30| |销售费用（百万元）|199|300|281|282| |管理费用（百万元）|257|480|507|523| |研发费用（百万元）|327|566|619|644| |财务费用（百万元）|41|6|8|8| |营业利润（百万元）|1484|1796|2116|2294| |利润总额（百万元）|1477|1796|2116|2294| |净利润（百万元）|1255|1527|1841|1996| |归属母公司净利润（百万元）|1256|1567|1889|2048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.99|4.97|6.00|6.50| |EBIT（百万元）|1466|1802|2030|2252| |EBITDA（百万元）|1586|1924|2164|2392| |毛利率(%)|36.55|37.52|37.05|37.09| |归母净利率(%)|19.93|18.28|20.14|20.36| |收入增长率(%)|78.05|36.02|9.42|7.22| |归母净利润增长率(%)|76.10|24.75|20.58|8.40| |经营活动现金流（百万元）|782|3249|2903|3173| |投资活动现金流（百万元）|- 888|- 142|- 144|- 54| |筹资活动现金流（百万元）|1026|- 240|- 90|- 110| |现金净增加额（百万元）|923|2867|2669|3008| |折旧和摊销（百万元）|120|122|134|140| |资本开支（百万元）|- 558|- 140|- 142|- 52| |营运资本变动（百万元）|- 772|1600|929|1037| |每股净资产(元)|15.61|22.57|30.98|40.09| |最新发行在外股份（百万股）|315|315|315|315| |ROIC(%)|28.09|24.64|22.83|20.50| |ROE - 摊薄(%)|34.27|29.95|26.53|22.34| |资产负债率(%)|76.03|72.94|68.85|64.58| |P/E（现价&最新股本摊薄）|10.50|8.42|6.98|6.44| |P/B（现价）|2.68|1.85|1.35|1.04| [9]