报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 滨江集团是销售排名第一的民营房企，长期盘踞杭州走出独立经营弹性，虽2024年受行业筑底影响销售规模下降，但销售排名逆势上升，在杭州市场表现优异，受益于杭州市场韧性，未来在杭州销售市占率有望提升，预计2024 - 2026年归母净利润分别为27、28和30亿元，维持“买入”评级[1][2][12] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2024年全口径销售金额1116.3亿元，同比 - 27.3%，位列克尔瑞榜单第9位，首次跻身行业TOP10，较2023年提升2位，为销售额排名最高的民营房企[1] - 2024年杭州市全口径销售金额769.9亿元，占总销售额69%，销售规模连续保持杭州市第1位，市占率达16.8%，远高于第二位的9%[1] - 2024年上半年推盘项目开盘当天去化率超75%，部分楼盘开盘当天100%去化，远高于杭州市平均开盘去化率水平[1] 拿地情况 - 2024年共获取23宗土地，总投资金额448.5亿，权益投资金额219.4亿，拿地力度40%，新增货值726亿元[2] - 在杭州获取土地22宗，市场占有率37%，是杭州拿地数量最多的企业，截至2024年6月末，土地储备中杭州占66%，浙江省内非杭州城市占25%，浙江省外占9%，超90%聚焦在浙江省内[2] 杭州市场情况 政策端 - 2024年杭州市全年出台各类新政20余条，全面取消限购、限价、限售等限制性政策，10月9日全面取消限价、降首付等措施对市场信心提振明显[3] 新房市场 - 2024年杭州全年住宅成交面积789万平，同比 - 31.0%，成交金额同比下降34.9%，成交均价受共有产权房集中入市影响同比下跌5.6%[3] - 截至2025年1月22日，商品住宅库存量约582万方，去化周期仅为9.4个月，是重点30城中去化周期最低的城市[3] - 2025年1月杭州市平均开盘去化率达68%，高于重点30城的44%，位列典型城市第6位[3] - 2024年杭州市摇号率约40%，平均中签率40.8%，在年内多个优质“红盘”支撑下开盘热度保持[3] 二手房市场 - 2024年杭州二手房市场活跃度高，市区（不含富阳、临安）成交量创历史新高，达到8.6万套，同比增长31.5%，成交规模位居全国TOP8[4] - 2025年春节后20天成交超2524套，较2024年同期的1269套几乎翻倍[4] 土地市场 - 2024年杭州市土地出让金1169亿元，同比下降34.3%，规模仍高居全国第三，仅次于北京和上海，平均土拍溢价率达16.1%，土拍热度较高，在重点城市中溢价率仅次于深圳[10] - 2024年10月22日，绿城以楼面价5.1万元/平竞得钱二宅地，刷新杭州宅地楼面价纪录；2025年2月20日，杭州2025年第一批土地正式出让，安琪儿地块以4.7万元/平楼面价成为城东新城单价新地王，滨江集团以44%的溢价率摘得西兴地块[10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为27、28和30亿元，2024年EPS为0.85元每股，维持“买入”评级[12] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|70,443|74,713|78,876|82,881| |(+/-) (%)|69.73%|6.06%|5.57%|5.08%| |归母净利润（百万元）|2,529|2,659|2,827|2,961| |(+/-) (%)|-32.41%|5.13%|6.32%|4.74%| |每股收益(元)|0.81|0.85|0.91|0.95| |P/E|11.97|11.39|10.71|10.22|[14]