报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 巨化股份计划与控股股东共同增资甘肃巨化，取得控股权并实施高性能氟氯新材料一体化项目，逆周期布局含氟聚合物，前瞻布局四代制冷剂，有望巩固龙头地位提升市场份额，维持“增持”评级 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司计划与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，将其注册资本由 1 亿元增至 60 亿元，公司认缴 42 亿元占比 70%，巨化集团认缴 18 亿元占比 30%，增资后公司取得控股权并实施总投资 196.25 亿元的高性能氟氯新材料一体化项目 [4] 氟聚合物行业情况 - 氟聚合物市场竞争激烈处于行业周期底部，部分企业有望退出推动竞争格局优化；含氟聚合物应用于高端领域附加值高前景好，公司逆周期产能扩张加码含氟聚合物领域，有望提升市场份额 [5][9] 制冷剂行业情况 - 我国三代制冷剂 2024 年实行配额制管理并削减产量，发达国家也削减产能，供给收缩和需求增长推动价格上涨，行业景气上行；公司是三代制冷剂龙头，受益景气提升 2024 年预计净利润同比提升 98% - 123%，未来行业景气有望延续 [9] 四代制冷剂布局 - 第四代制冷剂是未来发展方向，技术壁垒高产线建设周期长，全球少数企业掌握技术；公司曾为霍尼韦尔代工经验丰富，项目投产后将拥有 5.2 万吨产能，巩固领先地位，未来专利到期前瞻布局有望转化为先发优势 [9] 新项目情况 - 项目包括年产 3.5 万吨四氟丙烯等多装置及配套装置，总投资 196.25 亿元，建设期 36 个月，完成后预计年均销售收入 82.11 亿元、净利润 10.68 亿元，投资回收期 11.46 年；项目位于甘肃玉门，周边萤石等资源丰富可保障原料供应，当地风光资源丰富电价低，能降低能源成本和碳排放强度，提高产品竞争力 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024、2025 年 EPS 为 0.72 元和 1.19 元，以 2 月 20 日收盘价 23.95 元计算，PE 分别为 33.14 倍和 20.15 倍，维持“增持”评级 [9] 财务数据 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,489|20,655|24,001|27,116|29,256| |增长比率（%）|19.48|-3.88|16.20|12.98|7.89| |净利润（百万元）|2,381|944|1,951|3,208|3,445| |增长比率（%）|114.66|-60.37|106.81|64.42|7.36| |每股收益(元)|0.88|0.35|0.72|1.19|1.28| |市盈率(倍)|27.16|68.53|33.14|20.15|18.77| [10]