报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予球冠电缆“增持”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 球冠电缆是深耕电力电缆市场的区域龙头企业，2023年营收和归母净利润同比增长，特高压及特种电缆需求增长前景广阔，研发创新和客户合作助力成长，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 球冠电缆：北交所首批上市公司，专注电线电缆产品 - 球冠电缆成立于2006年，2021年北交所上市，是高新技术企业，参与标准制定，产品应用广，股权结构稳定，陈永明及其家族为实控人，组织架构完善，管理层经验丰富 [11][12][14] - 公司主营高低压电力电缆和特种电缆，产品含500kV以下多系列，获58项专利，轨道交通用电缆获认证，应用于多领域 [16] - 2018 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别为7.97%和17.34%，2024Q1 - Q3业绩良好，营收以电力电缆为主，主营业务毛利率稳定，费用管控能力强 [19][20][22] 电线电缆市场规模增长，下游多行业兴起助推需求走高 - 电线电缆是基础性产品，品种超2000种，按标准和用途分多类，应用于各部门 [28] - 国内市场规模迅速扩容，2023年销售收入达1.20万亿元，同比增长2.56%，预计2027年达1.6万亿元，“十四五”政策助力，国家电网和南方电网规划投资超2.9万亿元 [30][31] - 下游新能源、轨道交通等行业发展带来需求缺口，2023年中国新能源汽车产销量同比大增，光伏项目特种电缆需求扩大，轨道交通对高性能电缆需求攀升 [34][35][37] - 国内电线电缆行业集中度低，企业众多，同质化严重，行业分三个竞争梯队，球冠电缆属第二梯队，市场整体毛利率较高，中低端产品竞争激烈 [42][44][46] 研发创新赋能，结构优化 + 紧密合作大客户助力公司成长 - 2018 - 2023年公司研发费用CAGR达9.96%，完成多项研发工作，获专利和著作权，10kV防蚁电力电缆获荣誉，2024H1高压电缆产销增长推动业绩提升，500kV电力电缆技术有进展 [50][56] - 公司是少数具备国网、南网投标资格企业，有成熟大客户服务体系，产品用于多个重点工程，2023年国网为第一大客户，与大客户合作紧密，同时拓展新客户市场 [57][59] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司电力电缆、电力设备用电线电缆、裸电线、其他业务营收有不同程度增长，整体营业收入分别为36/41/47亿元，同比+20%/15%/15% [64] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，可比公司2024 - 2026年对应平均PE为24/16/12倍，首次覆盖给予“增持”评级 [67]