报告公司投资评级 - 首次覆盖赛诺医疗，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 赛诺医疗是高端介入医疗器械的领跑者，技术储备深厚，随着技术创新和业务拓展，收入有望快速增长，预计2024 - 2026年营业收入分别为4.59/5.96/7.74亿元，当前股价对应P/S分别为9.9/7.6/5.9倍，与可比公司相较估值较低 [1] 根据相关目录分别进行总结 赛诺医疗：致力研发高端介入医疗器械的全球化公司 - 公司介绍：赛诺医疗成立于2007年，是国际化公司，业务覆盖多领域，核心产品累计使用超190万个，拥有8项关键技术、19款已上市产品和超200项全球专利，发展历经多阶段，产品线差异化组合增强竞争力 [10][11][13] - 股权架构：股权结构稳定，孙箭华是董事长和实控人，截至2024Q3间接持股17.38%，通过一致行动关系掌控6.18%股份，旗下9家子公司，高管团队稳定且经验丰富，均持有公司股份 [16][20] - 核心财务数据：冠脉支架入围集采使营收向好，2023年营收3.43亿元，同比增77.99%，归母净利润-0.40亿元；支架业务2023年营收同比增184.51%，球囊业务2019 - 2023年GAGR为21.18%；费用率回归低位，研发投入上升；毛利率长期超55%，2023年为58.92%；境外销售增长，2023年境外收入1016.86万元，同比增22.38%，境内毛利率超60% [24][28][31] 冠脉介入市场需求强劲，神经介入手术量加速成长 - 冠脉介入领域前景广阔，PCI手术量稳步增长：心血管疾病是我国居民死亡首因，冠心病患者预计从2020年2527.2万人增至2030年3166.7万人，2020 - 2030年CAGR约2.28%；PCI手术是冠心病有效治疗方式，我国PCI手术渗透率低于美国，2023年病例数增长率达26.44%；国内冠脉介入器械细分市场成熟，PTCA球囊扩张导管国产化率低，预计2021 - 2030年GAGR约8.86% [37][38][44] - 公司冠脉支架入围，棘突球囊突破钙化病变：公司冠脉介入产品领先，HT Supreme和HT Infinity以促进血管内皮功能愈合为目标；2022年11月两款产品中标集采，首年业务营收同比增99.10%；棘突球囊适用于轻至中度钙化病变，公司产品2023年9月获批，设计有优势，临床效果好 [51][60][62] - 神经介入市场扩张，核心产品获批在即：脑卒中是我国成人致死致残首因，预计2030年缺血性卒中发病人数增至584.76万人，2025 - 2030年GAGR为5.07%；国家政策助力神经介入治疗发展，预计2023年市场规模达442.26亿元，2025 - 2030年GAGR为22.79%；国内神经介入器械进口替代潜力大；公司产品布局全面，研发管线成果丰硕，多款动脉狭窄产品引领市场 [65][70][79] - 研发成果丰硕，神经介入领域优势显著：公司在神经介入领域全面覆盖，技术壁垒巩固领导地位，平台能力不断优化；推出多款创新产品，如Neuro RX™、Neuro LPS™、NOVA颅内药物洗脱支架系统、COVESTAR™球囊导引导管等，临床效果出色 [80][86][90] 公司战略：国际化销售，推动海外业务布局 - 拓宽国际市场，加快全球布局：公司重视人才培养，构建强大研发团队，积极拓展国际成熟市场，多款产品获欧美注册证，2023年10月产品获法国医保报销批准 [3] - 推进海外合作，产品亮相国际：无具体内容 - 重视人才培养，技术积累增厚：公司在医疗研发领域持续投入并引进高端人才，为技术创新和业务发展提供支持 [3] 盈利预测与投资建议 - 收入模型关键假设：无具体内容 - 盈利预测和估值：预计公司2024 - 2026年营业收入分别为4.59/5.96/7.74亿元，当前股价对应P/S分别为9.9/7.6/5.9倍，与可比公司相较估值较低 [1]