报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予球冠电缆“增持”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 球冠电缆是深耕电力电缆市场的区域龙头企业，2023年营收和归母净利润同比增长 [8] - 特高压及特种电缆需求增长，市场前景广阔，国内市场规模扩容，政策推动，下游行业带来需求缺口 [8] - 研发创新赋能，注重研发投入，高压电缆推动增长，绑定大客户并拓展新客户市场助力公司成长 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，未来业绩有望持续增长 [8][67] 根据相关目录分别进行总结 球冠电缆：北交所首批上市公司，专注电线电缆产品 - 深耕电线电缆行业，2006年成立，2021年北交所上市，是高新技术企业，参与标准制定，股权结构稳定，陈永明及其家族为实际控制人 [11][12] - 管理层行业经验丰富，董事长陈永明、副总经理温尚海等在电缆行业有深厚履历 [14][15] - 专注高低压电力电缆和特种电缆研发、生产及销售，产品获多项专利，应用于多领域 [16] - 营收稳中向好，2018 - 2023年营收CAGR达7.97%，归母净利润CAGR为17.34%，2024Q1 - Q3业绩良好 [19][20] - 营收以电力电缆为主，2023年占比90.43%，主营业务毛利率稳定，费用管控能力较强 [22][26] 电线电缆市场规模增长，下游多行业兴起助推需求走高 - 电线电缆是基础性产品，门类丰富，按标准和用途可分为电力电缆等多类 [28] - 国内市场迅速扩容，2023年销售收入达1.20万亿元，同比增长2.56%，预计2027年达1.6万亿元，“十四五”政策助力，电网规划投资超2.9万亿元 [30][31] - 下游应用场景拓宽，新能源汽车产量和销量增长，光伏项目带动特种电缆需求，轨道交通建设提升高性能电缆需求 [34][35][37] - 国内市场集中化程度低，企业众多，同质化严重，行业集中度低，球冠电缆处于第二梯队，中低端市场竞争激烈 [42][44][46] 研发创新赋能，结构优化+紧密合作大客户助力公司成长 - 注重研发投入，2018 - 2023年研发费用CAGR达9.96%，完成多项研发工作，获专利授权，高压电缆产销提升推动业绩增长 [50][56] - 持续绑定国网及南网等大客户，有成熟服务体系，2023年国家电网占比62.37%，同时拓展大型央国企等新客户市场 [57][59] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年电力电缆、电力设备用电线电缆、裸电线、其他业务营收有不同程度增长，整体营业收入分别为36/41/47亿元，同比+20%/15%/15% [64] - 估值对比及投资建议：预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，可比公司平均PE为24/16/12倍，首次覆盖给予“增持”评级 [67]