报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入13.30亿元，同比+12.78%，归母净利润1.17亿元，同比+19.21%，扣非后归母净利1.06亿元，同比+30.74%，业绩增长得益于开拓海外市场、优化产品结构及商业航天等新产业贡献效益 [2] - 24Q4公司收入及利润创单季度新高，实现收入3.66亿元，环比+7.65%，营业利润0.49亿元，环比+80.37%，归母净利0.39亿元，环比+77.27% [4] - 商业航天发展推动高温超导材料需求，公司建设液体火箭发动机推力室材料等产业化项目，达产后预计年产约200吨锻件等零组件 [5] - 全球电力需求稳步向上，预计25 - 27年全球用电量年均增速达4%，公司中高压电接触材料进入中高速增长期 [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.17/1.51/2.12亿元，对应2月20日收盘价9.99元，2024 - 2026年PE分别为62/48/34X [7] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|994|1,180|1,330|1,704|2,144| |YoY(%)|2.6|18.7|12.8|28.1|25.8| |归母净利润(百万元)|78|98|117|151|212| |YoY(%)|23.1|26.1|19.5|28.9|39.7| |毛利率(%)|18.9|21.0|23.0|22.7|23.9| |EPS(摊薄/元)|0.11|0.14|0.16|0.21|0.29| |ROE(%)|7.6|9.3|10.1|11.9|14.9| |P/E(倍)|93.1|73.9|61.9|48.0|34.3| |P/B(倍)|7.3|6.9|6.4|5.9|5.2| |净利率(%)|7.9|8.3|8.8|8.9|9.9| [10] 资产负债表 |资产负债表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|698|716|1036|1164|1239| |现金|131|127|372|256|214| |应收票据及应收账款|260|268|328|435|525| |预付账款|6|7|8|11|13| |存货|210|249|255|392|410| |其他流动资产|91|66|73|70|77| |非流动资产|799|999|1046|1219|1417| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|540|595|653|808|983| |无形资产|97|94|101|106|112| |其他非流动资产|162|310|292|305|323| |资产总计|1497|1715|2082|2383|2656| |流动负债|263|424|535|684|826| |短期借款|64|160|289|336|460| |应付票据及应付账款|85|110|104|171|170| |其他流动负债|113|154|142|177|196| |非流动负债|224|200|384|428|401| |长期借款|152|122|306|349|323| |其他非流动负债|72|78|78|78|78| |负债合计|487|625|919|1112|1228| |少数股东权益|17|35|35|34|35| |股本|400|560|728|728|728| |资本公积|374|214|46|46|46| |留存收益|214|281|359|448|575| |归属母公司股东权益|994|1056|1129|1236|1393| |负债和股东权益|1497|1715|2082|2383|2656| [12] 利润表 |利润表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|994|1180|1330|1704|2144| |营业成本|806|932|1025|1316|1631| |营业税金及附加|8|9|11|13|16| |营业费用|15|22|26|31|38| |管理费用|50|56|66|82|102| |研发费用|52|59|70|88|109| |财务费用|14|11|18|23|32| |资产减值损失|-5|-2|-5|-6|-7| |公允价值变动收益|-0|0|-0|-0|-0| |投资净收益|0|-2|-0|-0|-0| |营业利润|74|114|130|168|235| |营业外收入|0|1|0|0|0| |营业外支出|2|3|2|2|2| |利润总额|73|111|129|166|233| |所得税|-4|10|11|15|21| |税后利润|77|101|117|151|212| |少数股东损益|-1|3|-0|-0|1| |归属母公司净利润|78|98|117|151|212| |EBITDA|128|185|198|250|343| [12] 现金流量表 |现金流量表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|51|169|111|67|209| |净利润|77|101|117|151|212| |折旧摊销|45|60|56|64|82| |财务费用|14|11|18|23|32| |投资损失|-0|2|0|0|0| |营运资金变动|-86|-18|-81|-172|-118| |其他经营现金流|3|13|0|0|1| |投资活动现金流|-193|-239|-103|-237|-281| |筹资活动现金流|93|72|-1|-43|-93| [12] 主要财务比率 |主要财务比率|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|2.6|18.7|12.8|28.1|25.8| |营业利润(%)|12.6|52.4|14.6|28.8|40.1| |归属于母公司净利润(%)|23.1|26.1|19.5|28.9|39.7| |毛利率(%)|18.9|21.0|23.0|22.7|23.9| |净利率(%)|7.9|8.3|8.8|8.9|9.9| |ROE(%)|7.6|9.3|10.1|11.9|14.9| |ROIC(%)|6.7|7.6|6.9|8.1|10.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|32.5|36.4|44.1|46.7|46.2| |流动比率|2.7|1.7|1.9|1.7|1.5| |速动比率|1.6|0.9|1.3|1.0|0.9| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|4.6|4.5|4.5|4.5|4.5| |应付账款周转率|9.5|9.6|9.6|9.6|9.6| |估值比率| | | | | | |P/E|93.1|73.9|61.9|48.0|34.3| |P/B|7.3|6.9|6.4|5.9|5.2| |EV/EBITDA|58.3|41.1|38.8|31.6|23.5| [12]