报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年2月21日特宝生物全资子公司拟收购Skyline Therapeutics Limited部分资产 交易完成后标的公司将成伯赛基因全资子公司并纳入合并报表范围 [1] - 标的公司深耕基因治疗 在研管线覆盖多疾病领域 拥有开发创新基因治疗的尖端核心技术和深厚研发经验 [2] - 收购基于整体业务布局 符合公司整体战略规划 丰富技术平台和研发管线 有望提升持续发展能力 建议关注研发端进展 [3] - 不考虑收购影响 维持盈利预测 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润8.20（+48%）、11.08（+35%）、14.18（+28%）亿元 对应当前EPS分别为2.02元、2.72元、3.49元 对应当前P/E分别为43、32、25倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2025年2月21日特宝生物全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司拟以自有资金收购Skyline Therapeutics Limited部分资产 收购范围含九天开曼及其下属公司资产（不含其下属公司Skyline Therapeutics (US) Inc.及其已取得资产或权利） 交易完成后标的公司将成伯赛基因全资子公司并纳入合并报表范围 [1] 经营分析 - 标的公司深耕基因治疗 有开发创新基因治疗的尖端核心技术和深厚研发经验 自主建立尖端AAV基因治疗平台 涵盖AAV衣壳发现、载体设计和构建等核心技术 依托该平台多个项目处研发阶段 包括新一代SMN基因替代疗法治疗脊髓性肌肉萎缩症（SMA）基因治疗项目（处临床研究阶段 临床批件号2023LP02471） 具有优越肝脏靶向性治疗肝豆状核变性的基因疗法、治疗遗传性视网膜病变的突破性眼科基因疗法、以及领先的遗传性心肌病基因疗法等覆盖神经、代谢、眼科、心血管等疾病领域的管线产品 [2] 收购情况 - 2025年2月21日伯赛基因与标的公司及其股东代表签署收购协议 以自有资金收购标的公司部分资产 收购范围含九天开曼及其下属公司资产 不含九天开曼全资子公司Skyline Therapeutics(US)Inc.及其已取得资产或权利 交易对价含1500万美元合并对价 以及在协议约定条件满足时支付最高不超4300万美元的开发和销售里程碑款 再许可提成和按年净销售额个位数百分比计算的销售提成构成的附加合并对价 [3] 盈利预测、估值与评级 - 不考虑本次收购影响 维持盈利预测 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润8.20（+48%）、11.08（+35%）、14.18（+28%）亿元 对应当前EPS分别为2.02元、2.72元、3.49元 对应当前P/E分别为43、32、25倍 维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,527|2,100|2,883|3,821|4,933| |营业收入增长率|34.86%|37.55%|37.25%|32.54%|29.11%| |归母净利润(百万元)|287|555|820|1,108|1,418| |归母净利润增长率|58.40%|93.52%|47.55%|35.23%|27.96%| |摊薄每股收益(元)|0.706|1.365|2.015|2.724|3.486| |每股经营性现金流净额|0.89|1.26|2.44|2.89|3.71| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.39%|29.60%|32.41%|31.93%|30.03%| |P/E|55.18|38.34|42.77|31.63|24.72| |P/B|11.25|11.35|13.86|10.10|7.42|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表：展示2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等数据 [9] - 资产负债表：呈现2021 - 2026E货币资金、应收款项等资产负债项目及占比等情况 [9] - 现金流量表：给出2021 - 2026E净利润、非现金支出等现金流量相关数据 [9] - 比率分析：包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2021 - 2026E的情况 [9] 公司点评 - 市场中相关报告评级比率分析：统计一周内到六月内“买入”“增持”等评级数量及评分 评分作为市场平均投资建议参考 [11][13] - 历史推荐和目标定价：展示2024 - 2025年部分日期的评级、市价和目标价情况 [11]