报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 21.40 元 [3][6] 报告的核心观点 - 公司与华为终端有限公司签署深度合作协议，有望促进自主品牌困境反转 [2][8] - 公司销量持续边际向好，预计 1 季度基本面将迎来改善 [8] - 自主板块密集改革调整，预计国企改革下公司 2025 年将企稳向上 [8] 报告相关目录总结 盈利预测 - 预测 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.15、1.07、1.16 元 [3] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|720,988|726,199|611,672|674,246|721,878| |同比增长(%)|-5.1%|0.7%|-15.8%|10.2%|7.1%| |营业利润(百万元)|26,022|25,937|2,577|20,402|22,102| |同比增长(%)|-37.2%|-0.3%|-90.1%|691.7%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|16,118|14,106|1,771|12,377|13,389| |同比增长(%)|-34.3%|-12.5%|-87.4%|598.8%|8.2%| |每股收益（元）|1.39|1.22|0.15|1.07|1.16| |毛利率(%)|9.6%|10.2%|10.6%|10.8%|11.0%| |净利率(%)|2.2%|1.9%|0.3%|1.8%|1.9%| |净资产收益率(%)|5.8%|5.0%|0.6%|4.1%|4.3%| |市盈率|12.4|14.2|113.1|16.2|15.0| |市净率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6|[5] 公司基本信息 - 股价（2025 年 02 月 21 日）：17.3 元 - 52 周最高价/最低价：21.3/11.49 元 - 总股本/流通 A 股（万股）：1,157,530/1,157,530 - A 股市值（百万元）：200,253 - 国家/地区：中国 - 行业：汽车与零部件 - 报告发布日期：2025 年 02 月 22 日 [6] 公司表现情况 |时间|1 周|1 月|3 月|12 月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|-5.62|2.31|-5.36|20.77| |相对表现%|-6.62|-1.49|-5.09|5.68| |沪深 300%|1|3.8|-0.27|15.09|[6] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|155,157|143,636|127,220|211,193|232,899| |应收票据、账款及款项融资(百万元)|80,339|93,830|58,720|51,243|54,863| |预付账款(百万元)|22,177|26,663|36,700|28,650|33,497| |存货(百万元)|88,535|98,604|60,175|60,155|64,248| |流动资产合计(百万元)|582,165|619,609|539,262|605,534|645,497| |长期股权投资(百万元)|64,645|66,701|66,701|66,701|66,701| |固定资产(百万元)|79,240|83,891|96,100|96,699|94,125| |在建工程(百万元)|15,736|13,828|13,186|12,865|11,520| |无形资产(百万元)|18,923|20,838|19,796|18,754|17,712| |非流动资产合计(百万元)|407,942|387,042|406,680|407,422|396,258| |资产总计(百万元)|990,107|1,006,650|945,942|1,012,956|1,041,755| |短期借款(百万元)|38,337|44,921|37,036|40,098|40,685| |应付票据及应付账款(百万元)|244,281|264,703|164,115|218,703|231,170| |流动负债合计(百万元)|543,975|547,440|458,021|510,860|521,027| |长期借款(百万元)|34,555|51,455|51,455|51,455|51,455| |应付债券(百万元)|15,122|11,424|26,492|23,492|23,492| |非流动负债合计(百万元)|109,832|116,303|138,618|134,043|135,162| |负债合计(百万元)|653,807|663,743|596,639|644,903|656,189| |少数股东权益(百万元)|57,067|56,588|57,348|62,652|68,390| |实收资本（或股本）(百万元)|11,683|11,683|11,575|11,575|11,575| |资本公积(百万元)|54,149|53,439|55,305|55,305|55,305| |留存收益(百万元)|197,750|208,314|205,774|217,620|227,296| |股东权益合计(百万元)|336,300|342,907|349,303|368,053|385,566| |负债和股东权益总计(百万元)|990,107|1,006,650|945,942|1,012,956|1,041,755|[9] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|720,988|726,199|611,672|674,246|721,878| |营业成本(百万元)|651,701|652,207|547,049|601,551|642,482| |营业税金及附加(百万元)|5,289|4,964|4,282|4,720|5,053| |营业费用(百万元)|30,175|29,879|24,467|26,970|28,875| |管理费用及研发费用(百万元)|43,672|42,606|33,642|40,455|43,313| |财务费用(百万元)| - 764| - 157|2,533|1,224|1,466| |资产、信用减值损失(百万元)|3,541|7,952|22,643|732|846| |公允价值变动收益(百万元)| - 77|974|800|800|800| |投资净收益(百万元)|14,703|14,949|18,721|16,006|16,458| |营业利润(百万元)|26,022|25,937|2,577|20,402|22,102| |营业外收入(百万元)|2,163|524|600|600|600| |营业外支出(百万元)|114|488|200|200|200| |利润总额(百万元)|28,071|25,973|2,977|20,802|22,502| |所得税(百万元)|5,228|5,913|447|3,120|3,375| |净利润(百万元)|22,843|20,060|2,530|17,681|19,127| |少数股东损益(百万元)|6,725|5,954|759|5,304|5,738| |归属于母公司净利润(百万元)|16,118|14,106|1,771|12,377|13,389| |每股收益（元）|1.39|1.22|0.15|1.07|1.16|[9] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|22,843|20,060|2,530|17,681|19,127| |折旧摊销(百万元)|15,097|17,367|12,370|14,450|16,197| |财务费用(百万元)| - 764| - 157|2,533|1,224|1,466| |投资损失(百万元)| - 14,703| - 14,949| - 18,721| - 16,006| - 16,458| |营运资金变动(百万元)|9,866| - 38,831| - 48,875|62,960| - 7,236| |经营活动现金流(百万元)|9,505|42,334| - 11,893|78,739|16,459| |资本支出(百万元)| - 16,533| - 19,626| - 12,544| - 12,544| - 10,175| |长期投资(百万元)| - 27,187| - 5,505|10,096| - 5,581| |投资活动现金流(百万元)| - 6,779| - 42,234| - 10,464|5,421|12,124| |债权融资(百万元)|16,250|994|18,912| - 1,494| - 2,286| |股权融资(百万元)|0|387| - 709|1,758| |筹资活动现金流(百万元)|9,135| - 10,058|5,941| - 187| - 6,877| |汇率变动影响(百万元)|0|822|704|0| |现金净增加额(百万元)|21,706|12,683| - 9,254| - 16,416|83,973|[9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比增长(%)|-5.1%|0.7%|-15.8%|10.2%|7.1%| |成长能力 - 营业利润同比增长(%)|-37.2%|-0.3%|-90.1%|691.7%|8.3%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比增长(%)|-34.3%|-12.5%|-87.4%|598.8%|8.2%| |获利能力 - 毛利率(%)|9.6%|10.2%|10.6%|10.8%|11.0%| |获利能力 - 净利率(%)|2.2%|1.9%|0.3%|1.8%|1.9%| |获利能力 - ROE(%)|5.8%|5.0%|0.6%|4.1%|4.3%| |获利能力 - ROIC(%)|4.6%|4.2%|0.9%|3.6%|3.8%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|66.0%|65.9%|63.1%|63.7%|63.0%| |偿债能力 - 净负债率(%)|0.0%|0.0%|5.3%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|1.07|1.13|1.18|1.19|1.24| |偿债能力 - 速动比率|0.90|0.95|0.98|1.01|1.06| |营运能力 - 应收账款周转率|13.1|11.1|12.0|18.9|18.6| |营运能力 - 存货周转率|8.6|6.8|5.8|6.8|7.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.7|0.6|0.7|0.7| |每股指标 - 每股收益（元）|1.39|1.22|0.15|1.07|