报告公司投资评级 - 行业为电子/元件，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年1月鹏鼎控股营收27亿元同比增长1.08%，虽受春节假期影响工作日减少但营收增长稳健，预计春季16E新机型发布对一季度业绩增长有支撑 [1] - 苹果软硬件创新带动换机周期和硬件产品创新，鹏鼎控股作为苹果PCB供应商将受益；AI服务器与智能汽车发展催生PCB需求，鹏鼎控股积极拓展下游应用领域有望占据优势 [2] - 考虑部分新产品销量不及预期、2024H1毛利率承压等因素，下修公司24/25年营收和归母净利润，新增26年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司营收情况 - 2025年1月鹏鼎控股实现合并营业收入27.03亿元，同比增长1.08%，2024年1月实际工作日22天，2025年1月受春节影响实际工作日19天 [1] 苹果业务影响 - 苹果AI仅支持15 Pro及以后机型，有望开启iPhone换机周期，iPhone在推出Apple Intelligence地区销量同比表现更好；苹果与国产大模型厂商合作加速Apple Intelligence入华，16E新机型发布和国补政策拉动苹果中国区销量；iPhone 17系列有望开启新换机周期；M系列芯片融合NPU算力，iPad&Mac升级拉动苹果PC换机周期 [2] 下游应用领域拓展 - AI服务器市场繁荣对PCB产品需求激增，预计2028年全球服务器及储存用PCB市场规模达138亿美元，高阶HDI板需求将稳健增长；汽车行业发展催生中高端PCB板需求，预计2028年全球汽车PCB板市场规模达124.8亿美元；鹏鼎控股在汽车和服务器领域积极合作与建设，有望占据优势 [2] 投资建议与财务预测调整 - 考虑部分新产品销量不及预期、2024H1毛利率承压等因素，将公司24/25年营收由421/469亿下修到351.4/404亿，归母净利润由52/60亿元下修到37/45亿元，新增26年营收441亿元，归母净利润50亿预测，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|36,210.97|32,066.05|35,144.39|40,416.05|44,053.49| |增长率(%)|8.69|(11.45)|9.60|15.00|9.00| |EBITDA(百万元)|10,235.55|8,229.23|7,268.54|8,291.15|8,922.82| |归属母公司净利润(百万元)|5,011.54|3,286.95|3,673.37|4,451.00|4,984.38| |增长率(%)|51.07|(34.41)|11.76|21.17|11.98| |EPS(元/股)|2.16|1.42|1.58|1.92|2.15| |市盈率(P/E)|19.76|30.13|26.96|22.25|19.87| |市净率(P/B)|3.55|3.34|3.10|2.83|2.59| |市销率(P/S)|2.74|3.09|2.82|2.45|2.25| |EV/EBITDA|5.56|5.15|12.38|10.47|9.49| [3] 基本数据 - A股总股本2,318.56百万股，流通A股股本2,305.49百万股，A股总市值99,048.92百万元，流通A股市值98,490.70百万元，每股净资产13.12元，资产负债率30.61%，一年内最高/最低43.79/19.11元 [6]