报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年视源股份营收同比增长11%，归母净利润同比下滑29%，受客户预算收紧等因素影响，下调盈利预测，但AI+教育创新应用加速有望受益 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年营业总收入224.57亿元（YoY +11.3%），归母净利润9.72亿元（YoY -29.1%），扣非后归母净利润8.38亿元（YoY -27.8%）；4Q24营收53.04亿元（YoY +10.9%，QoQ -24.6%），归母净利润0.41亿元（YoY -86.6%，QoQ -90.5%） [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润同比变动-29.2%/30.5%/15.3%至9.71/12.67/14.61亿元（前值：2024 - 2026年为13.88/15.05/18.15亿元），对应2024 - 2026年PE分别为32.4/24.8/21.5倍 [4] 业务板块表现 - 液晶显示主控板卡等相关业务营收同比增长13.6%；教育业务营收同比下滑8.7%；企业服务业务营收同比下滑2.2%；海外业务营收同比增长17.5%；新兴业务LED、计算设备业务、电力电子业务稳步发展 [1] 毛利率与费用情况 - 2024全年毛利率同比下滑3.6pct，4Q24毛利率呈现环比企稳趋势；2024年研发费用同比增长1.1亿元 [2] 教育业务情况 - 2024年受客户采购预算收紧等因素影响，教育业务收入同比下滑8.7%，但旗下希沃行业领先地位稳固，软硬件产品业务收入延续快速增长势头 [3] - 希沃2023年10月发布教学大模型，2024年10月推出大模型2.0版本，截至2024年底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个示范区，覆盖2000多所学校，生成15万份课堂智能反馈报告；2月8日起，希沃全系产品接入DeepSeek大模型，加速AI在教育场景应用 [3] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,990|20,173|22,457|24,958|27,443| |(+/-%)|-1.1%|-3.9%|11.3%|11.1%|10.0%| |净利润(百万元)|2072|1370|971|1267|1461| |(+/-%)|22.0%|-33.9%|-29.2%|30.5%|15.3%| |每股收益（元）|2.96|1.95|1.39|1.82|2.10| |EBIT Margin|9.7%|4.9%|4.2%|5.0%|5.2%| |净资产收益率（ROE）|17.4%|11.0%|7.4%|9.2%|10.1%| |市盈率（PE）|15.3|23.2|32.4|24.8|21.5| |EV/EBITDA|17.9|33.6|34.6|25.5|21.8| |市净率（PB）|2.66|2.54|2.42|2.29|2.17|[5]