报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司坚持深耕主业，营业收入稳步增长，新能源汽车、智能电网领域增长较快，但因行业竞争加剧，产品毛利率下降、费用率提高，盈利暂时承压，后续充电桩行业价格竞争回归稳态后业绩有望改善，智能电网与航空行业业务有望打开增长空间 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年2月21日，当前股价25.03元，总市值44亿元，总股本1.75亿股，流通股本1.55亿股，52周价格范围12.93 - 25.03元，日均成交额1.2921亿元 [1] 业绩预告情况 - 2024年年度业绩预告显示，预计归属上市报告研究的具体公司股东净利润1800万元 - 2700万元，同比下降73.68% - 82.45%；扣非净利润1400万元 - 2100万元，同比下降75.03% - 83.35% [5] 投资要点 - 营收持续增长，竞争加剧致盈利暂时承压：2024年报告研究的具体公司营业收入稳步增长，新能源汽车、智能电网领域增长较快；按业绩预告中值，Q4预计净利润160.2万元，同比降96%，环比增127%，主要因行业竞争加剧，产品毛利率下降、费用率提高 [6] - 下游应用广泛，行业地位稳固：主要从事电力电子行业产品研发，涵盖新能源汽车、智能电网及航空航天三大业务领域；充换电站电源核心产品为充电模块等，2024H1充电电源系统营收2.94亿元，占比64%，同比增55%；智能电网领域核心产品电力操作电源模块市场占有率长期领先；航天航空领域子公司霍威电源有中小功率电源模块等产品，并拓展业务覆盖面 [7] - 盈利预测：专注直流电源为核心的电子电力产品，后续充电桩行业价格竞争回归稳态，业绩有望改善，智能电网与航空行业业务有望打开增长空间；预测2024 - 2026年收入分别为11.51、14.95、19.77亿元，EPS分别为0.13、0.38、0.69元，当前股价对应PE分别为198、65.5、36.2倍 [8] 财务预测数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,009|1,151|1,495|1,977| |增长率（%）|57.8%|14.1%|29.8%|32.3%| |归母净利润（百万元）|103|22|67|121| |增长率（%）|131.4%|-78.5%|202.6%|81.1%| |摊薄每股收益（元）|0.59|0.13|0.38|0.69| |ROE（%）|9.2%|1.9%|5.6%|9.3%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|1,983|2,151|2,433|2,849| |负债合计（百万元）|866|1,015|1,239|1,550| |所有者权益（百万元）|1,117|1,136|1,194|1,299| |营业收入（百万元）|1,009|1,151|1,495|1,977| |净利润（百万元）|103|22|67|122| |归母净利润（百万元）|103|22|67|121| |营业收入增长率（%）|57.8%|14.1%|29.8%|32.3%| |归母净利润增长率（%）|131.4%|-78.5%|202.6%|81.1%| |毛利率（%）|33.2%|28.6%|29.3%|29.7%| |净利率（%）|10.2%|1.9%|4.5%|6.1%| |ROE（%）|9.2%|1.9%|5.6%|9.3%| |资产负债率（%）|43.7%|47.2%|50.9%|54.4%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.2|1.4|1.5|1.6| |存货周转率|2.5|2.7|2.8|2.8| |EPS（元/股）|0.59|0.13|0.38|0.69| |P/E|42.5|198.1|65.5|36.2| |P/S|4.3|3.8|2.9|2.2| |P/B|3.9|3.9|3.7|3.4|[13]