报告公司投资评级 - 华龙证券对锦波生物维持“买入”评级 [2][5][76] 报告的核心观点 - 锦波生物是医药行业新秀，专注重组胶原蛋白领域，构建全产业链，业务稳健增长，盈利能力增强，科研实力雄厚，终端产品应用场景多，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 锦波生物2008年成立于太原，专注功能蛋白研究，关注人体结构性材料和重大传染病防治 [14] - 公司股权集中，董事长杨霞为实控人，管理层有丰富医药专业知识和管理经验 [16][20] - 公司建立完整产业链，主要产品有医疗器械、功能性护肤品与原料，业绩增长显著，毛利率改善，费用率下降，现金流充裕，分红提升 [22][24][32][36] 行业概况 - 胶原蛋白生物特性优良，重组胶原蛋白优势明显，应用于多领域，锦波生物产品知名度高 [39][42][44] - 重组胶原蛋白市场发展快，应用于医美护肤等领域，我国相关市场规模将扩大，渗透率上升 [47][48][50] - 抗HPV生物蛋白可预防感染，市场前景广，锦波生物有相关产品布局，是治疗宫颈癌主要途径之一 [54][55][58] 竞争优势 - 公司科研实力雄厚，研发高级结构功能蛋白生物材料，有先进科研平台和制造基地 [61][63] - 公司构建完整产业链，核心产品应用场景多，有多个自有品牌 [67][69] - 公司深耕国内市场，功能性护肤品收入增长，采用平台型策略打造自有品牌 [72][74][75] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司收入为15.22/21.30/26.63亿元，归母净利润为7.25/10.02/12.55亿元，对应PE分别为27.0/19.5/15.6倍 [76] - 医疗器械业务预计2024 - 2026年营收分别为13.57/19.10/24.13亿元，毛利率分别为92.69%/90.83%/90.71% [6][76] - 功能性护肤品业务预计2024 - 2026年营收分别为1.26/1.73/1.96亿元，毛利率分别为67.07%/59.71%/57.83% [7][77] - 原料及其他业务预计2024 - 2026年营收分别为0.38/0.45/0.52亿元，毛利率分别为74.42%/77.59%/76.92% [8][78]