报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][66] 报告的核心观点 - 佳缘科技是网络信息安全和信息化综合解决方案供应商，在网络信息安全领域竞争优势显著 [6][9] - 主营军工业务壁垒高，产品技术有优势，随下游需求恢复，赛道前景有望打开 [6] - 卫星互联网和各行业信息化政策利好，公司产品契合国家战略和政策需求，有望深度受益 [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.09/0.13/0.20亿元，对应PE分别为349/254/165倍 [6][66] 根据相关目录分别进行总结 佳缘科技：网络信息安全和信息化解决综合方案的供应商 - 深耕信息化及网络信息安全领域二十余年，提供网络信息安全产品和信息化综合解决方案 [9] - 产业布局不断优化，主营业务经历三次迭代，2019年形成“信息化 + 网络安全”业务架构 [11] - 股权结构稳定，王进为实控人，下设五家全资子公司，2022年实施股权激励计划 [13] - 业绩呈波动趋势，2024年归母净利润增长近三倍，网络信息安全服务和军工行业是主要收入来源，综合毛利率稳步向好 [16][20][23] 信息安全硬需求稳中有升，行业高壁垒助力维持领军地位 - 产品种类丰富，涉及网络信息安全多行业各环节，子公司信息安全业务影响广泛，积极开拓全国市场 [25][28][30] - 信息安全行业获国家政策支持，全球和中国网络安全需求强劲，军工行业信息化业务也受政策支持 [31][34] - 打通特种信息安全产业链，位于产业链上游，软硬件产品覆盖竞争力强，与同行无直接竞争 [38][41] - 深耕网络信息安全技术，主要服务军工客户，已取得全部业务资质，存在向其他行业拓展潜力 [42][44] 网络信息安全多方需求，多方利好市场放量 - 国防军工保持稳健，信息化建设贯穿国防和军队现代化，卫星互联网创造新动能，低轨卫星发展迅速 [46] - 多方政策利好，民用各细分市场前景向好，医疗信息化受长期政策支持，政务信息化受益于智慧城市建设等政策 [51][54] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：军工业务预计2024 - 2026年业绩增速分别为30%/35%/30%，毛利率50%；医疗业务营收增速分别为10%/20%/15%，毛利率30%；政务业务营收增速分别为100%/50%/45%，毛利率10% [59][60][61] - 估值与评级：选取可比公司，佳缘科技竞争优势突出，业绩增长迅速，预计2024 - 2026年归母净利润对应PE分别为349/254/165倍，首次覆盖给予“买入”评级 [65][66]