报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑下游客户投入谨慎，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测为1.97、4.20、5.62亿元，EPS分别为0.47、1.00、1.33元/股，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为256.3、120.1、89.8倍，鉴于公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025年2月21日，当前股价119.56元，一年最高最低为122.73/42.70元，总市值504.40亿元，流通市值332.65亿元，总股本4.22亿股，流通股本2.78亿股，近3个月换手率173.49% [1] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营业收入75.20亿元，同比下滑1.86%；预计实现归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%；预计实现扣非归母净利润7585.88万元，同比下滑31.32%，业绩基本符合预期[6] - 公司综合毛利率同比下降约3.67%，主要受国内市场激烈竞争和业务结构变化（毛利较低的云计算业务占比进一步提升）等因素影响[6] - 公司加强人员及费用管控，三费（研发、销售、管理费用）合计下降约6.25% [6] AI升级情况 - 公司一朵云全面向AI升级，线下基础设施从传统业务承载平台向智算承载平台升级，广泛适配包括DeepSeek在内的最新大模型；线上托管云上线全新AI服务目录，提供DeepSeek等企业级大模型服务，用户可通过订阅来快速获取AI能力；全新发布AI应用创新平台，助力用户快速构建大模型应用，让AI应用的开发和运营变得更简单[7] - 向AI升级后，公司能够提供HCI + AICP新一代超融合解决方案，全面优化推理性能，让跑在一朵云上的大模型应用可以实现推理性能的大幅提升，降低大模型整体使用成本[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,413|7,662|7,520|8,273|9,414| |YOY(%)|8.9|3.4|-1.9|10.0|13.8| |归母净利润(百万元)|194|198|197|420|562| |YOY(%)|-28.8|1.9|-0.5|113.3|33.8| |毛利率(%)|63.8|65.1|61.5|61.2|60.4| |净利率(%)|2.6|2.6|2.6|5.1|6.0| |ROE(%)|2.5|2.3|2.2|4.5|5.7| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.47|0.47|1.00|1.33| |P/E(倍)|259.8|255.0|256.3|120.1|89.8| |P/B(倍)|6.5|5.8|5.7|5.4|5.1| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息，如2024 - 2026年营业收入预计分别为7520、8273、9414百万元，归母净利润预计分别为197、420、562百万元等[11]