报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 因宏观环境恢复缓慢，消费需求低于预期，下调公司收入端和毛利率预测，上调费用端开支预测，预计24 - 26年归母净利润为102.53/135.18/158.06亿元（原24 - 25年预测370.49/457.23亿元），采取DCF估值法，目标价16.65元/股，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年02月21日）为14.46元，目标价格为16.65元，52周最高价/最低价为17.61/10.17元，总股本/流通A股为40,001/40,001万股，A股市值为5,784百万元，国家/地区为中国，行业为食品饮料 [1] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为8.4、12.44、14.67、11.37，相对表现%分别为7.4、8.64、14.94、 - 3.72，沪深300%分别为1、3.8、 - 0.27、15.09 [1] 盈利预测与投资建议 - 因宏观环境和消费需求因素调整预测，预计24 - 26年归母净利润为102.53/135.18/158.06亿元，目标价16.65元/股，维持“买入”评级 [3] 公司主要财务信息 |年份|营业收入(百万元)|同比增长(%)|营业利润(百万元)|同比增长(%)|归属母公司净利润(百万元)|同比增长(%)|每股收益（元）|毛利率(%)|净利率(%)|净资产收益率(%)|市盈率|市净率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|2,428|1.2|157|-19.7|115|-23.4|0.29|12.3|4.8|5.8|50.1|2.9| |2023A|2,841|17.0|340|116.7|258|123.4|0.64|18.0|9.1|12.1|22.4|2.6| |2024E|2,258|-20.5|136|-59.8|103|-60.2|0.26|17.6|4.5|4.6|56.4|2.6| |2025E|2,588|14.6|180|31.8|135|31.8|0.34|18.0|5.2|5.9|42.8|2.5| |2026E|2,929|13.1|210|16.9|158|16.9|0.40|18.3|5.4|6.6|36.6|2.4| [5] 公司业务动态 - 2月11日，公司公告定增计划，拟募集不超过7.25亿元，用于咖啡扩产建设项目和补充流动资金项目，分别是5.5亿元和1.75亿元，建成后将形成多种咖啡产品生产能力，能解决产能瓶颈、强化第二生长曲线、对冲植脂末业务下滑 [5] - 1月17日，佳禾发布24年业绩预告，归母净利润预计0.85 - 1.20亿/同减67.22 - 53.64%；扣非归母净利润预计0.70 - 1.05亿/同减68.73 - 53.31%，业绩下降因收入受市场环境影响下降、拓展C端销售渠道致营销费用大增 [5] - 1月16日，佳禾表示将加大在微信、小红书等新媒体平台投入，已开通微信小店“非常麦佳禾小店”；24年12月2日，苏州阴山优麦食品有限公司投产，标志双方在燕麦加工领域战略合作开始 [5] DCF估值模型假设及敏感性分析 - DCF估值模型假设：所得税税率25.00%，永续增长率3.00%，无风险利率1.63%等 [6] - 给出了永续增长率和WACC的敏感性分析数据 [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E的相关财务数据 [8][9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [8][9]