报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买进” [5][11] 报告的核心观点 - 公司半导体环氧塑封料出货量全国第二，产品覆盖传统与先进封装领域，拟收购衡所华威，并购完成后将成全球第二大环氧塑封料供应商，看好其在环氧塑封料领域发展，首次覆盖给予“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司产业为半导体材料，2025年2月21日A股价90.41元，上证指数3379.11，股价12个月高/低为102.31/46.62元，总发行股数8070万股，A股数5145万股，A股市值46.51亿元，主要股东韩江龙持股13.93%，每股净值12.76元，股价/账面净值7.08，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.2%、 -2.6%、31.6% [2] 产品组合 - 环氧塑封材料占比96.0%，胶黏剂占比4.0%，基金持股7.62%，一般法人持股46.19% [3] 公司业务情况 - 公司2010年成立，2023年4月科创板上市，主要产品环氧塑封料（EMC）应用于半导体封装领域，2024年上半年EMC版块收入1.49亿元，占总营收95.72%，毛利率27.40%，毛利4073万元，占总毛利94.13%；电子胶黏剂领域营收622万元，占营收4.01%，毛利率38.01%，毛利236万元，占总毛利5.47% [7] 产品市场情况 - 公司EMC产品在传统与先进封装领域均有布局，传统封装高性能类市场仍由外资主导，先进封装领域外资垄断，公司传统封装高性能类产品份额逐步提升，已在部分厂商替代外资产品，先进封装高端材料处客户考核验证阶段，2023年国内EMC市占率不足5%，看好国产替代下提高市占率 [7] 收购情况 - 2024年11月11日公司筹划收购衡所华威100%股权并募集配套资金，衡所华威2023年环氧塑封料销量全球第三、销售额全球第四，国内居首，华海诚科国内销售第二，2024年前三季度衡所华威营收3.55亿元、净利润3567万元，华海诚科营收2.40亿元、归母净利润3492万元，收购后将优势互补巩固话语权 [7][9] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润0.46/0.63/0.77亿元，同比+44%/+39%/+21%，折合EPS为0.57/0.79/0.95元，目前A股股价对应PE为160/115/95倍 [10][11] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动产生的现金流量净额分别为12、32、35、38、42百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为 -6、 -741、 -778、 -700、 -736百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为 -12、666、712、684、718百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 -7、 -44、 -31、21、24百万元 [15] 损益表 - 2022 - 2026E年营业收入分别为303、283、338、443、552百万元，营业利润分别为42、31、49、68、82百万元，归属于母公司股东权益分别为41、32、46、63、77百万元 [15] 资产负债表 - 2022 - 2026E年资产总计分别为506、1230、1454、1512、1582百万元，负债合计分别为127、203、405、407、400百万元，股东权益合计分别为379、1027、1049、1105、1182百万元 [15]