报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收23.64亿元同比+8%，归母净利润1.88亿元同比-14%，扣非净利润1.72亿元同比-14%；2024Q4营收6.54亿元同比+3%，归母净利润0.62亿元同比+45%，扣非净利润0.60亿元同比+59% [2][4] - 预计自主品牌高速增长内销代工延续承压，2024Q4收入同比+2.5%优于行业整体，内销自主品牌预计延续较优增长，内销代工预计延续下滑，外销代工智能马桶代工销售预计符合预期、水件代工预计平稳 [9] - 国补催化积极叠加控费显效盈利能力显著改善，2024Q4毛利率环比向好，归母净利率同比/环比+2.8/+3.2pcts至9.5% [9] - 公司以代工制造优势为基重视研发竞争力强，研发投入稳定在约4%，截至2024年6月30日拥有专利1905项，发明158项，是获“国家级工业设计中心”称号的四家卫浴企业之一 [9] - 国补驱动景气修复，看好自主品牌高速增长、制造出海打开新空间，预计2025年收入端较优增长，内销自主品牌预计延续高速增长，智能马桶出海预计延续高速增长 [9] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润1.9/2.3/2.7亿元，对应PE为17/15/12X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入2364/2666/3027百万元，归母净利润188/225/265百万元等 [12] - 资产负债表：预计2024 - 2026年货币资金695/806/977百万元，资产总计2900/3196/3522百万元等 [12] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额188/187/247百万元，投资活动现金流净额-64/-76/-76百万元等 [12] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益0.45/0.54/0.64元，市盈率17.41/14.57/12.36等 [12]