报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司成立于2002年，2008年上市，深耕光学领域二十余载，围绕消费电子、车载光电、元宇宙布局业务，构建五大业务板块 [1] - 公司坚定研发转型，研发费用从2019年的1.58亿元提升至2023年的4.24亿元，2024年一号工程切换到AR [1] - 2024年公司盈利增强，归母净利润预计在10 - 11.2亿之间，同比增长66.60% - 86.59%，各业务市场份额提升，毛利率与净利率双增 [1] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21% [4][9] 根据相关目录分别进行总结 二十余年光学深耕，多元化布局延续增长 - 公司发展历经四个阶段，已构建三条成长曲线，围绕光学构建五大业务板块，各业务在2024H1有不同表现 [15][16][20] - 公司实行控制权与决策权分离政策，董事长从业经验丰富，管理团队具备复合背景 [24][28] - 近五年公司营收和归母净利润稳步增长，2024年前三季度延续高增，全年盈利能力增强，毛利率重回增长趋势 [30][31][34] - 公司研发费用和人员持续增长，上一一号工程微棱镜2023年6月量产，2024年一号工程切换到AR [40] 消费电子：手机市场延续微创新，积极开拓新市场 光学元器件：红外滤光片锚定基本盘，微棱镜开启增长新篇 - 2024年全球智能手机出货量同比增长7%，消费者倾向高端旗舰机，红外截止滤光片是摄像头重要部件，树脂IRC F市场份额提升 [45][46][49] - 滤光片镀膜工艺向旋涂升级，全球红外截止滤光片市场2023 - 2029年CAGR近8%，公司出货量排名第一 [52][54][55] - 公司优化产品和市场结构，涂覆滤光片将渗透，公司有望受益 [59][60] - 潜望式结构解决变焦与机身矛盾，苹果采用四次反射棱镜架构，潜望长焦下沉 [61][64][65] - 潜望式镜头增加棱镜模块，全球微棱镜市场2024 - 2030年CAGR超17%，公司微棱镜项目快速爬坡 [69][70][72] 薄膜光学面板：份额持续性提升，非手机进展顺利 - 薄膜光学面板应用广泛，中国市场规模增长，预计2028年接近600亿元 [73][74] - 2024年上半年公司该业务营收同比增长38%，毛利率增长，强化老客户合作，拓宽新产品业务 [78][81] 半导体光学：业务复苏，产品开拓创新 - 3D视觉传感技术向消费级推广，市场处于爆发前期 [85] - 2024年上半年公司半导体光学业务营收6402万元，毛利率达53.10%，多项新品有进展 [88] AR/VR：AI眼镜逐步迈向AR终局，全技术路径多点布局 - 智能眼镜发展路径为传统眼镜到AR眼镜，国内“百镜大战”激烈，闪极A1受关注 [92][93] 汽车电子：掀起智驾化浪潮，迎来第二成长曲线 汽车智能化飞速发展，AR - HUD发展空间大 - 公司是国内首家量产供应AR - HUD的厂商，24H1装机量市占率23.1%，排名第一，拿到多项车型定点 [4] 智能驾驶渗透提升，激光雷达市场有望增长 - 全球汽车LiDAR市场预计从2023年的5.38亿美元增长至2029年的36.32亿美元，CAGR为38%，公司在激光雷达视窗片有优势并建立合作 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长83%/15%/21%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为32/28/23X，给予“买入”评级 [4][9]