报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][84] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕齿轮行业二十五载，是小模数齿轮行业龙头，2023 年实现营收 5.28 亿元，同比+1.97%，汽车齿轮营收占比 60.25%，是业绩主要驱动力 [1] - 齿轮是机械装备重要基础件，公司是小模数齿轮细分龙头，技术优势显著，汽车和机器人行业发展将带动公司业务增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 小模数齿轮专精特新“小巨人”，营收规模持续扩张 - 公司成立于 1999 年，是专精特新“小巨人”企业，产品应用多领域，全球市场占有率位居前列，是小模数齿轮行业龙头 [15][16] - 主营业务收入结构稳定，2019 - 2023 年分别为 3.03 亿、3.65 亿、5.43 亿、5.18 亿和 5.28 亿元，其他业务收入主要是废品，占比低 [19] - 股权结构清晰，控股股东为宁波夏厦投资控股有限公司，实际控制人为夏建敏、夏爱娟及夏挺 [21] - 2023 年营收持续增长，汽车齿轮板块驱动收入增长，整体毛利率有所下滑，期间费用率下降，研发费用上升 [23][27][29] 公司产品下游应用广泛，小模数齿轮细分龙头 - 齿轮是机械装备重要基础件，分为车辆齿轮和工业齿轮，传动特点优，下游应用广，国家出台政策鼓励行业发展 [31][33][35] - 中国齿轮工业规模大，行业集中度低，外企占国际市场主要份额，技术研发加速国产化替代 [37][40][42] - 公司是小模数齿轮细分龙头，市场占有率全球第二，产品工艺流程多，技术优势显著，产业链垂直布局实现耗材刀具自供 [45][47][48] 汽车行业空间广阔，汽车齿轮业务有望持续增长 - 汽车制造是重要产业，全球汽车产量有波动，中国是最大生产国和产销大国，新能源汽车是发展趋势 [49][52][53] - 中国新能源汽车行业快速增长，市场空间广阔，产销两旺，渗透率持续攀升，汽车齿轮是汽车行业重要组成部分，行业发展带动齿轮行业 [56][60][63] 机器人产业高速发展，公司减速机产品具备增长空间 - 全球机器人领域发展快，工业和服务机器人应用广，市场规模增长，减速机是关键传动部件，需求被拉动，国内企业实现进口替代 [66][70][74] - 公司主要产品行星减速机应用广泛，市场空间大，预计 23 - 29 年全球精密行星减速机市场规模从 12.6 亿美元增至 22.3 亿美元，CAGR 为 10.0%，公司具备协同优势 [2][74][78] 盈利预测及投资建议 - 预计公司汽车齿轮等产品 2024 - 2026 年营收和毛利率情况，总体营收分别为 6.14、7.44、8.45 亿元，同比增长 16.4%、21.1%、13.4%，归母净利润分别为 0.68、0.80、0.91 亿元，同比增长 -5.8%、19.1%、13.3% [80][83] - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][84]