报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司智能化转型成效显著，新技术赋能传统行业，转型进入兑现期，国际化战略见成效，在手订单充足支撑业绩增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.6、2.6、3.9亿元，对应EPS分别为0.98、1.57、2.32元，未来三年归母净利润复合增速为55.7%，全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本1.67亿股，流通A股0.77亿股，52周内股价区间为15.55 - 34.04元，总市值50.04亿元，总资产39.51亿元，每股净资产11.93元 [4] 公司近期事件 - 2月21日，子公司华运智远与华为合作，共同发布矿山AI智能工业机器人，未来将继续推出面向更多工业场景的智能机器人产品；2月19日，华运智远宣布实现昇腾算力与DeepSeek系列模型的推理适配优化，推出基于昇腾算力的DeepSeek大模型超融合一体机 [7] 公司业务亮点 - 华为昇腾生态深度绑定，机器人产品实现场景渗透，矿山智能工业巡检机器人V1.0已于2024年12月发布，已在几内亚西芒杜铁矿等项目中完成验证，预计2025年上半年交付，智能化业务将增强公司与客户粘性，带来持续后市场收入 [7] - DeepSeek模型本地化部署完成，技术壁垒强化，子公司华运智远完成DeepSeek R1大模型本地化部署，推出基于昇腾算力的DeepSeek超融合一体机，适配多版本模型，满足矿山行业复杂任务需求，推动智慧矿山解决方案订单加速释放 [7] 公司项目进展 - 2024年12月与西部水泥签署2.08亿元智慧矿山建设项目合同，为首个华为合作落地项目，通过标杆项目为后续海外市场复制奠定基础，智能化解决方案高毛利率将优化公司盈利结构，对冲传统设备业务周期性波动 [7] 公司海外拓展 - 2023年以来，跟随出海与主动出海同步推进，2023年中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入；9月中标中国港湾几内亚湾港口物流项目，合同金额6398万美元，海外拓展节奏顺利，目前在手订单充足，可满足未来1 - 2年经营所需，海外订单占比超60%，高毛利率出口业务有望带动公司盈利能力持续提升 [7] 公司财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1053.46|1444.14|1950.53|2644.81| |增长率|15.20%|37.09%|35.06%|35.59%| |归属母公司净利润（百万元）|102.29|163.64|261.68|386.38| |增长率|18.48%|59.98%|59.91%|47.65%| |每股收益EPS（元）|0.61|0.98|1.57|2.32| |净资产收益率ROE|4.91%|7.61%|11.31%|15.19%| |PE|49|31|19|13| |PB|2.41|2.34|2.17|1.97|[2]