报告公司投资评级 - 首次覆盖给予星图测控“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业，下游商业航天和卫星互联网市场规模扩张、募投项目落地及公司实力增强，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.87/1.07/1.29亿元，对应EPS分别为0.76/0.93/1.13元/股，对应当前股价PE分别为80.1/65.1/53.7倍，首次覆盖给予“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司：航天测控&数仿“小巨人”，切入民用商业航天领域 - 星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业，业务布局拓展至特种领域、民商航天领域，可提供航天领域综合解决方案 [21][22] - 公司主要产品和服务包括技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成，核心为洞察者系列产品，包括基础平台和应用平台，技术开发与服务贡献主要营收，测控地面系统建设成增长点，近年航天测控管理领域营收占比超航天数字仿真领域，民商领域占比攀升，客户集中度下降 [25][41][42] - 预计2024年全年营收2.87亿元，归母净利0.83亿元，近年业绩稳步增长，综合毛利率稳定，软件销售业务毛利率最高，期间费用率相对稳定，净利率波动，2024年前三季度净利率达30.83% [49][51][58] 行业：卫星互联网已成时代潮流，航天测控&数仿需求高增 - 我国商业航天发展步入黄金期，政策催化和技术迭代推动行业加速发展，市场前景广阔，已具备商业化、常态化发射能力，将带动航天测控地面系统建设需求，卫星互联网已成时代潮流，各国加速布局低轨星座计划，地面设备和卫星服务价值占比高，产业规模有望稳步增长 [60][61][94] - 航天测控管理是“航天器的生命线”，重要性日益提升，在轨卫星数量增长和太空环境复杂使高精度、低成本航天测控需求增长，地面段服务持续增长，测控地面系统建设业务重资产投入，公司该业务收入可持续 [100][104][119] - 航天数字仿真是优化航天任务方案的必备工具，是各国赢得太空战略的必然选择，可分为火箭基地发射仿真、卫星轨道运行解决方案以及飞机飞行仿真解决方案 [122][124] 看点：公司资质完善&研发实力强大，募投项目稳步进展 - 公司在特种领域具备完善资质体系，支撑主营业务发展 [12] - 公司国有背景，研发团队专业化，逐步实现STK国产替代 [12] - 测控地面系统建设计划达产后，预计每年贡献营收0.42亿元 [12] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.87/1.07/1.29亿元，对应EPS分别为0.76/0.93/1.13元/股，对应当前股价PE分别为80.1/65.1/53.7倍，首次覆盖给予“增持”评级 [3]