报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年预计盈利92.4亿元同比扭亏为盈，实现收入1049亿元同比增长16.7%，归母净利润92.4亿元，扣非后净利润96.2亿元 [2] - 核心生产指标持续改善，2024Q4肉猪综合成本降至14元/公斤，2024年肉猪出栏量3018.3万头同比增长14.9%，仔猪销量114.3万头，2024年末能繁母猪存栏量约174万头季环比上升约5.5%，2025年1月肉猪养殖综合成本6.4 - 6.5元/斤 [2] - 肉鸡出栏稳步增长，2024年肉鸡出栏量12.08亿羽同比增长2.1%，规划2025年同比增长5%或以上，2024Q4肉鸡出栏成本降至11.4元/公斤，2025年1月毛鸡出栏完全成本降至5.6 - 5.7元/斤 [3][4] - 生猪价格2025年将步入下行周期，成本控制是重中之重，黄羽鸡养殖微亏今年以来处于盈亏平衡附近 [5][6] - 预计2024 - 2026年公司肉猪出栏量3018万头、3400万头、3700万头，肉鸡出栏量12.08亿羽、12.68亿羽、13.32亿羽，对应归母净利润92.55亿元、123.49亿元、111.83亿元，同比分别增长244.9%、33.4%、 - 9.4%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|89921|105169|111968|115214| |收入同比（%）|7.4%|17.0%|6.5%|2.9%| |归属母公司净利润（百万元）|-6390|9255|12349|11183| |净利润同比（%）|-220.8%|244.9%|33.4%|-9.4%| |毛利率（%）|0.8%|17.0%|17.8%|15.7%| |ROE（%）|-19.3%|22.7%|23.3%|17.4%| |每股收益（元）|-0.97|1.39|1.86|1.68| |P/E|—|11.71|8.78|9.69| |P/B|4.04|2.66|2.04|1.69| |EV/EBITDA|490.25|9.32|6.70|6.74| [9] 业务情况 - 生猪业务：2024年肉猪出栏量3018.3万头同比增长14.9%，仔猪销量114.3万头，2024年末能繁母猪存栏量约174万头季环比上升约5.5%，2024Q4肉猪养殖综合成本7元/斤，若与Q3同口径相比剔除年底特殊事项影响Q4约6.7元/斤季环比下降0.2元/斤，2024年全年约7.2元/斤同比下降约1.2元/斤，分季度盈利2024Q1、Q2、Q3、Q4分别为约 - 9亿元、约18亿元、约46亿元、约30亿元，2025年1月肉猪养殖综合成本6.4 - 6.5元/斤 [2] - 肉鸡业务：2024年肉鸡出栏量12.08亿羽同比增长2.1%，规划2025年同比增长5%或以上，2024Q4肉鸡养殖上市率提升至95.3%，毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤季环比下降约0.3元/斤，2024年全年降至6元/斤同比下降0.8元/斤，分季度盈利2024Q1、Q2、Q3、Q4分别为约0.2亿元、约8亿元、约7亿元、约8亿元，2025年1月肉鸡上市率95.2%，毛鸡出栏完全成本降至5.6 - 5.7元/斤 [4]