报告公司投资评级 - 报告对公司首次覆盖，给予“买进”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 公司半导体环氧塑封料出货量全国第二，产品覆盖传统与先进封装领域，拟收购衡所华威，并购完成后将成全球第二大环氧塑封料供应商，看好其在环氧塑封料领域的发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司属于半导体材料产业，2025年2月21日A股股价90.41元，上证指数3379.11点，股价12个月高/低为102.31/46.62元，总发行股数8070万股，A股数5145万股，A股市值46.51亿元，主要股东为韩江龙，持股13.93%，每股净值12.76元，股价/账面净值为7.08 [2] - 近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.2%、 -2.6%、31.6% [2] 产品组合 - 环氧塑封材料占比96.0%，胶黏剂占比4.0% [3] 股东结构 - 基金持股7.62%，一般法人持股46.19% [3] 公司业务情况 - 公司2010年成立，2023年4月科创板上市，主要产品环氧塑封料（EMC）应用于半导体封装领域，2024年上半年EMC版块收入1.49亿元，占总营收95.72%，毛利率27.40%，毛利4073万元，占总毛利94.13%；电子胶黏剂领域营收622万元，占营收4.01%，毛利率38.01%，毛利236万元，占总毛利5.47% [7] - EMC产品在传统与先进封装领域均有布局，传统封装高性能类产品市场份额逐步提升，已在部分厂商替代外资产品；先进封装领域高端封装材料处于客户考核验证阶段，2023年国内EMC市占率不足5%，未来有望提高 [7] - 2024年11月11日公司筹划收购衡所华威100%股权并募集配套资金，衡所华威2023年环氧塑封料销量全球第三、销售额全球第四，国内居首，华海诚科国内销售第二，2024年前三季度衡所华威营收和净利润分别为3.55亿元和3567万元，华海诚科营收和归母净利润分别为2.40亿元和3492万元，收购后将优势互补 [7][9] 财务数据 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|41|32|46|63|77| |同比增减（％）|-13.39%|-23.26%|44.26%|39.07%|21.30%| |每股盈余（EPS，元）|0.68|0.39|0.57|0.79|0.95| |同比增减（％）|-38.46%|-42.45%|44.26%|39.07%|21.30%| |A股市盈率(P/E，X)|132.71|230.60|159.85|114.95|94.76| |股利（DPS，元）|0.0000|0.3000|0.1000|0.3000|0.06| |股息率（％）|0.00%|0.33%|0.11%|0.33%|0.07%|[10] 现金流量表 |会计年度（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|12|32|35|38|42| |投资活动产生的现金流量净额|-6|-741|-778|-700|-736| |筹资活动产生的现金流量净额|-12|666|712|684|718| |现金及现金等价物净增加额| -7|-44|-31|21|24|[15] 损益表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|303|283|338|443|552| |经营成本|221|207|242|314|391| |研发费用|18|25|28|37|46| |营业税金及附加|2|1|1|2|2| |销售费用|9|13|14|17|19| |管理费用|15|21|21|25|31| |财务费用|1|0|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益|2|14|16|16|17| |营业利润|42|31|49|68|82| |营业外收入|1|3|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|42|34|49|68|82| |所得税|1|2|3|4|5| |少数股东损益|0|0|0| | | |归属于母公司股东权益|41|32|46|63|77|[15] 资产负债表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|81|36|5|26|51| |应收账款|173|174|188|201|214| |存货|66|80|86|93|100| |流动资产合计|347|320|498|550|609| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|104|144|230|234|246| |在建工程|35|45|6|7|7| |非流动资产合计|159|911|957|962|974| |资产总计|506|1230|1454|1512|1582| |流动负债合计|116|172|371|369|359| |非流动负债合计|11|31|34|38|41| |负债合计|127|203|405|407|400| |少数股东权益|0|0|0| | | |股东权益合计|379|1027|1049|1105|1182| |负债及股东权益合计|506|1230|1454|1512|1582|[15]