报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年2月24日公司发布2024年盈利预告并交付第100万台激光雷达E1R，4Q24利润端同比大幅减亏业绩基本符合预期，24FY营收16.3 - 16.7亿元同比增长45.5% - 49.1%，利润端亏损4.3 - 5.2亿元同比减亏88.0% - 90.1%，4Q24单季度营收4.95 - 5.35亿元同比 - 6.2% - 1.4%，单季度利润端亏损0.79 - 1.69亿元同比减亏47.2% - 75.3% [6] - 24FY ADAS出货约52万台基本符合预期，2024FY ADAS出货51.98万台，机器人出货2.44万台，总出货量54.42万台，4Q2024 ADAS出货15.40万台，机器人出货0.83万台，总出货量16.23万台，公司ADAS激光雷达市占率稳居龙头，24FY约占国内市场出货量33.4% [6] - 看好公司持续向机器人方向展业，已与宇树科技等机器人公司建立合作，机器人激光雷达市场数倍于车载L2市场，激光雷达正从“智驾之眼”走向“机器人之眼” [6] - FSD入华难撼动车载激光雷达配置必要性，从经济账和车企选择看，激光雷达是高阶智驾必选项，已从“上车危机”转向“帮车企卖车” [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年营业收入分别为16.7/26.4/42.4亿元，归母净利润分别为 - 4.72/-2.75/0.68亿元，公司股票现价对应PS估值为13.6/8.6/5.4倍 [2] 公司基本情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|530|1,120|1,668|2,644|4,235| |营业收入增长率| - |60.19%、111.22%|48.91%、58.49%| - |60.18%| |归母净利润(百万元)| - 2,089| - 4,337| - 472| - 275|68| |归母净利润增长率| - | - | - |89.12%、41.73%、124.78%| - | |摊薄每股收益(元)| - 4.53| - 9.41| - 1.02| - 0.60|0.15| |每股经营性现金流净额| - 1.13| - 1.21| - 1.32| - 1.03| - 0.56| |ROE(归属母公司)(摊薄)|41.38%|47.73%|5.40%|3.05%| - 0.76%| |P/S|0.00|0.00|13.62|8.60|5.37| |P/B|0.00|0.00| - 2.60| - 2.52| - 2.54| [5] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2021 - 2026年分别为331/530/1,120/1,668/2,644/4,235百万元，增长率分别为93.7%/60.2%/111.2%/48.9%/58.5%/60.2% [7] - 主营业务成本2021 - 2026年分别为191/570/1,027/1,365/2,058/3,212百万元，占销售收入比例分别为57.6%/107.4%/91.6%/81.9%/77.9%/75.8% [7] - 毛利2021 - 2026年分别为140/ - 39/94/303/586/1,023百万元，占销售收入比例分别为42.4%/ - 7.4%/8.4%/18.1%/22.1%/24.2% [7] - 销售、管理、研发费用等及息税前利润、营业利润、税前利润、净利润等指标有相应变化 [7] 资产负债表 - 货币资金2021 - 2026年分别为628/2,071/1,826/1,975/1,376/942百万元，应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有相应变化 [7] - 资产总计2021 - 2026年分别为1,742/3,427/3,271/4,207/4,683/5,986百万元，负债总计2021 - 2026年分别为4,378/8,465/12,341/12,932/13,683/14,918百万元 [7] 现金流量表 - 经营活动现金净流2021 - 2026年分别为 - 180/ - 523/ - 516/ - 608/ - 476/ - 259百万元，投资活动现金净流、筹资活动现金净流有相应变化 [7] - 现金净流量2021 - 2026年分别为575/1,444/ - 245/148/ - 599/ - 434百万元 [7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |买入|1|2|7|13|16| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.13|1.13|1.00| [9]