报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 11.35 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 四川省作为战略腹地，未来有望维持较好投资强度，公司基本面有望充分受益，利润规模稳定能力较强；分红比例提升显示蜀道集团和上市公司良性循环发展模式进一步增强，25 - 26 年预测股息率分别为 7.28%、7.66%，具备较好投资价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 四川省交通投资与蜀道集团情况 - 《四川省高速公路网布局规划（2022 - 2035 年）》显示全省高速公路网规划规模达 2 万公里，截至 24 年末通车里程 10310 公里，未来 10 年年均通车 969 公里，高于 2021 - 2024 年年均通车里程；2025 年四川公路水路投资力争 2800 亿元，确保 2600 亿元，显示交通投资继续高位运行 [2] - 蜀道集团在省内高速公路建设通车比例 73%、在建比例 81%，2025 年计划投资总额达 1920 亿元，有望为四川路桥提供重要业务支撑 [2] 蜀道集团与四川路桥关系 - 控股股东蜀道集团与四川路桥近年形成良性循环发展模式，蜀道集团持股 79.22%，双方通过投建一体模式获取订单，四川路桥高分红使利润和现金流回流至蜀道集团进行再投资，本次分红比例提升将增强协同效应 [3] 盈利预测与估值 - 调整公司 24 - 26 年归母净利预测为 80/76/80 亿元（前值 80/76/75 亿元，变化 0%/0%/6%） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 11xPE，考虑公司股息率优势，给予 25 年 13xPE，调整目标价至 11.35 元（前值 10.50 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|135,151|115,042|105,485|108,900|113,327| |+/-%|58.91|(14.88)|(8.31)|3.24|4.07| |归属母公司净利润 (人民币百万)|11,213|9,004|7,994|7,609|8,008| |+/-%|100.87|(19.70)|(11.21)|(4.82)|5.25| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.29|1.03|0.92|0.87|0.92| |ROE (%)|29.30|18.61|15.23|13.57|13.34| |PE (倍)|5.59|6.97|7.85|8.24|7.83| |PB (倍)|1.50|1.39|1.29|1.20|1.11| |EV EBITDA (倍)|5.10|6.77|8.30|8.60|7.98|[6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|每股收益（元）（2023 - 2026E）|P/E（2023 - 2026E）| |----|----|----|----|----|----| |西藏天路|600326 CH|7.29|96|-0.41/0.04/0.29/0.62|-17.99/193.88/25.45/11.85| |新疆交建|002941 CH|11.95|77|0.52/0.77/0.91/-|23.11/15.54/13.15/-| |安徽建工|600502 CH|4.59|79|0.91/0.90/0.97/1.08|5.07/5.09/4.71/4.26| |隧道股份|600820 CH|6.27|197|0.93/0.98/1.04/1.10|6.71/6.39/6.02/5.68| |中国建筑|601668 CH|5.53|2285|1.31/1.28/1.33/1.39|4.21/4.32/4.16/3.99| |平均| - | - | - | - |4.22/45.04/10.70/6.45| |四川路桥|600039 CH|7.2|627|1.03/0.92/0.87/0.92|6.97/7.85/8.24/7.83|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了 2022 - 2026E 年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [18]