报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 锦波生物2024年业绩贴近预告上限，营收和归母净利润同比大幅增长，高质增长有望延续 [1] - 医美产品管线持续丰富，推出眼周抗衰再生材料，储备新品将完善产品矩阵，助力扩大市场份额 [2] - 积极拓展国际市场，参加国际展会、建立合作关系，产品获多国专利授权和注册证，为全球发展奠定基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收14.47亿元，同比+85.40%；归母净利润7.33亿元，同比+144.65%；24Q4营收4.58亿元，同比+74.07%；归母净利润2.14亿元，同比+98.58% [1] 产品情况 - 25年2月18日推出全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料164.88°ColNet胶原网，提供抗衰解决方案 [2] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品储备有大规格、高浓度新品，薇旖美自2021年6月上市临床注射已突破200万支 [2] 市场拓展情况 - 积极布局海外市场，参加国际展会、建立战略合作关系，提升品牌知名度和竞争力 [3] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料获多国专利授权，注射用医疗器械产品获越南注册证 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|780|1,445|1,918|2,381| |增长率（%）|100.0|85.2|32.7|24.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|300|737|1,007|1,284| |增长率（%）|174.6|145.7|36.8|27.5| |每股收益（元）|3.39|8.32|11.38|14.51| |PE|67|27|20|16| |PB|21.0|13.1|9.3|6.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|780|1,445|1,918|2,381| |营业成本（百万元）|77|106|120|125| |营业税金及附加（百万元）|8|10|13|17| |销售费用（百万元）|165|250|328|405| |管理费用（百万元）|92|124|161|197| |研发费用（百万元）|85|78|102|125| |EBIT（百万元）|363|878|1,190|1,508| |财务费用（百万元）|11|2|-4|-11| |资产减值损失（百万元）|-3|-6|-7|-7| |投资收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|348|870|1,188|1,513| |营业外收支（百万元）|3|-3|-2|-2| |利润总额（百万元）|351|867|1,186|1,511| |所得税（百万元）|52|130|178|227| |净利润（百万元）|299|737|1,008|1,284| |归属于母公司净利润（百万元）|300|737|1,007|1,284| |EBITDA（百万元）|404|939|1,267|1,596| |其他流动资产（百万元）|20|37|43|49| |非流动资产合计（百万元）|682|752|806|863| |资产合计（百万元）|1,435|2,135|2,736|3,527| |成长能力（%）|/|/|/|/| |营业收入增长率|99.96|85.18|32.72|24.17| |EBIT增长率|166.36|142.01|35.51|26.72| |净利润增长率|174.60|145.69|36.78|27.47| |盈利能力（%）|/|/|/|/| |毛利率|90.16|92.68|93.72|94.73| |净利润率|38.42|50.98|52.54|53.94| |总资产收益率ROA|20.90|34.50|36.82|36.41| |净资产收益率ROE|31.44|48.03|46.72|44.07| |偿债能力|/|/|/|/| |流动比率|2.87|4.12|6.22|7.85| |速动比率|2.48|3.77|5.80|7.46| |现金比率|1.98|3.13|4.90|6.46| |资产负债率（%）|33.56|28.17|21.18|17.37| |经营效率|/|/|/|/| |应收账款周转天数|59.35|51.00|50.00|49.00| |存货周转天数|315.12|278.00|276.00|265.00| |每股指标（元）|/|/|/|/| |估值分析|/|/|/|/| |货币资金（百万元）|519|1,049|1,519|2,192| |应收账款及票据（百万元）|129|195|253|308| |预付款项（百万元）|18|27|31|31| |存货（百万元）|66|74|84|84| |流动资产合计（百万元）|753|1,383|1,930|2,664| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|361|500|514|533| |无形资产（百万元）|25|30|34|38| |短期借款（百万元）|69|69|69|69| |应付账款及票据（百万元）|54|58|64|64| |其他流动负债（百万元）|139|208|176|207| |流动负债合计（百万元）|262|335|310|339| |长期借款（百万元）|31|80|80|80| |其他长期负债（百万元）|188|186|190|194| |非流动负债合计（百万元）|219|266|270|273| |负债合计（百万元）|481|601|580|613| |股本（百万元）|68|89|89|89| |少数股东权益（百万元）|-1|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|953|1,533|2,157|2,914| |负债和股东权益合计（百万元）|1,435|2,135|2,736|3,527| |现金流量表（百万元）|/|/|/|/| |净利润|299|737|1,008|1,284| |折旧和摊销|49|61|76|87| |营运资金变动|-69|-75|-53|-50| |经营活动现金流|296|748|1,061|1,353| |资本开支|-152|-89|-120|-131| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-151|-119|-119|-131| |股权募资|258|0|0|0| |债务募资|31|83|-67|0| |筹资活动现金流|245|-98|-473|-549| |现金净流量|389|531|469|673| [9][10]