报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 国内开源与国补带动销售增长，外销厘清渠道产品继续加速；2024年公司营收7.5亿元，同比+13.28%，归母净利润0.7亿元，同比 -2.56%；自有品牌内销新兴渠道建设推进，国补助力增长，外销经营模式切换初见成效，上调外销收入预期，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收7.5亿元，同比+13.28%；归母净利润0.7亿元，同比 -2.56%；扣非归母净利润0.6亿元，同比 -1.09%；24Q4实现收入2.5亿元，同比+28.2%；归母净利润0.31亿元，同比+61.3%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+58.7% [1] 业务分析 - 2024年自有品牌/代工收入同比+11%/+22%，24Q4同比+28%/+30%；自有品牌2024年内外销收入同比+5%/+95%，24Q4同比+21%/+210% [2] - 2024Q2起公司加大自主品牌国内业务投入，叠加四季度国内消费政策带动，北鼎中国业务收入二季度起重回增长区间；自主品牌海外业务三季度起聚焦资源投放，调整初见成效 [2] 盈利情况 - 2024年公司归母净利率9%，同比 -1pct；24Q4归母净利率12%，同比+3pct，Q4净利率显著提升，海外渠道和产品改革及内销国补带动线上费用效率变好使净利率提升 [2] 投资建议 - 适当上调外销收入，预计24 - 26年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元（前值0.6/0.7/0.9亿元），对应动态估值分别为42.6x/32.9x/26.1x，维持“增持”评级 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|804.74|665.28|753.62|868.38|988.62| |增长率(%)| -4.98| -17.33|13.28|15.23|13.85| |EBITDA(百万元)|74.75|103.82|68.20|85.62|112.56| |归属母公司净利润(百万元)|46.97|71.36|69.53|90.03|113.27| |增长率(%)| -56.71|51.92| -2.56|29.49|25.81| |EPS(元/股)|0.14|0.22|0.21|0.28|0.35| |市盈率(P/E)|63.02|41.48|42.57|32.88|26.13| |市净率(P/B)|4.13|3.99|3.91|3.87|3.80| |市销率(P/S)|3.68|4.45|3.93|3.41|2.99| |EV/EBITDA|30.79|22.16|34.47|26.76|20.57| [4] 基本数据 - A股总股本326.34百万股，流通A股股本316.05百万股，A股总市值2,959.92百万元，流通A股市值2,866.53百万元，每股净资产2.07元，资产负债率25.22%，一年内最高/最低11.45/6.46元 [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022 - 2026E年各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [8][9]