行业整体表现 - 厨房小家电行业在2025年第三季度呈现“冰与火”的分化局面，部分公司业绩增长，部分公司业绩下滑 [2] - 2025年上半年国内厨房小家电零售额在国补带动下同比上涨9.3%，但零售量同比下降1.2%，呈现量降价涨的结构升级特征 [7] - 行业已从过去的“必需品”阶段进入“从有到优”的升级阶段，核心是如何驱动消费者替换现有产品 [7] 业绩表现突出的公司 - 北鼎股份2025年第三季度营收2.19亿元，同比增长18.98%，归母净利润2708.7万元，同比大涨288.95% [3] - 小熊电器2025年第三季度营收11.56亿元，同比上涨14.73%，归母净利润4101.14万元，同比大涨113.16% [3] - 北鼎股份和小熊电器的增长得益于品类创新、线上运营能力和品牌差异化，避开了同质化竞争 [4] 业绩表现欠佳的公司 - 九阳股份2025年第三季度营收15.98亿元，同比下滑10.99%，归母净利润85.46万元，同比大涨101.11%，但利润增长主要得益于去年同期低基数 [5] - 新宝股份2025年第三季度营收44.81亿元，同比下滑9.78%，归母净利润2.98亿元，同比下跌13.05% [5] - 苏泊尔2025年第三季度营收54.2亿元，同比下滑2.3%，归母净利润4.26亿元，同比下跌13.42%，业绩下滑部分受外贸业务影响 [5][6] 行业发展趋势与驱动因素 - 行业增长驱动力转向智能化、个性化和工业设计，以满足消费者对便捷、细分偏好和高颜值的需求 [7] - 厨房小家电品类仍有升级空间，围绕健康饮食、烹饪乐趣等特定痛点创新是关键，个护美容电器潜力巨大，小熊电器个护小家电收入同比增幅达415.99% [8] - 市场从“价格战”转向“价值战”，2025年7月小家电全品类均价为232元，高于同年1、2、3月 [8]

投资评级 - 对北鼎股份维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入6.5亿元，同比增长28.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.8亿元，同比增长113.3% [1] - 2025年第三季度营业收入2.2亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度归母净利润0.3亿元，同比增长288.9% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.15亿元、1.42亿元、1.65亿元，同比增长66.0%、23.3%、16.3% [3] 业务分部表现 - 北鼎中国业务收入达4.7亿元，同比增长43%，占总收入72.5% [2] - 海外自主品牌业务收入同比下滑16.6% [2] - OEM/ODM业务收入同比增长7.6% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为48.6%，同比提升1.2个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升1.8个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.3%、5.9%、4.5%、-0.3%，同比变动-1.4、-2.8、-1.5、-0.1个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为12.7%，同比提升5.1个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为12.4%，同比提升8.6个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为9.44亿元、10.92亿元、12.31亿元，同比增长25.2%、15.7%、12.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.44元、0.51元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为14.6%、15.8%、16.1% [4] 估值指标 - 基于2025年10月24日收盘价12.40元，总市值40.47亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为35.1倍、28.4倍、24.5倍 [4] - 对应2025-2027年市净率分别为5.1倍、4.5倍、3.9倍 [4]

公司三季度国内自有品牌增长 - 三季度国内自有品牌增长的主要品类包括蒸锅、养生壶、烹饪具、电炉系列等 [1] - 主要品类均呈现不错的增长 [1] 公司渠道合作与发展 - 山姆是公司重点深耕的渠道 [1] - 今年山姆渠道的销售收入占比持续提升 [1] - 目前与山姆合作的品类尚未完全覆盖公司重点品类 [1] - 公司正持续交涉以扩大与山姆的合作品类范围 [1]

财务业绩 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2708.7万元，同比增长288.95% [3] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润2611.7万元，同比增长372.20% [3] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润8291.58万元，同比增长113.25% [3] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润7931.17万元，同比增长132.46% [3] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额4230.15万元，同比增长70.44% [3] - 北鼎中国业务营业收入47157.36万元，同比增长43.00% [3] - OEM/ODM业务收入同比增长7.61% [4] 业务运营 - 自主品牌业务保持稳定发展，新品G76不锈钢蒸炖锅和FK571全玻璃养生壶为收入增长提供支持 [3] - 国内自有品牌增长主要品类包括蒸锅、养生壶、烹饪具、电炉系列等 [4] - 电炉系列因电饭煲产品差异化呈现保持良好增长势头 [4] - 公司8月初收购中山子公司，获得50亩土地、近4万平米厂房，固定资产和无形资产规模显著上升 [4] - 公司销售的电器产品绝大部分为自主生产 [4] - 山姆渠道销售收入占比持续提升，公司正持续交涉以扩大合作品类范围 [5] 战略与展望 - 销售费用率改善，公司转向精细化管理，针对不同品类、渠道制定不同费率策略，以合理ROI作为推广效率标准 [5] - 海外自主品牌业务收入出现回落，公司调整品牌出海策略，以经营效益优先，选择高效覆盖的海外国家和渠道进行有限探索 [5] - 代工业务策略稳定，以服务好现有客户为主要工作，随着制造基地布局优化，竞争力将持续提升 [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.5亿元，同比增长28.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.8亿元，同比增长113.3% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入2.2亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度归母净利润0.3亿元，同比增长288.9% [1] 分业务板块表现 - 北鼎中国业务前三季度实现营业收入4.7亿元，同比增长43.0%，其中第三季度增长31.7% [2] - 海外自主品牌业务前三季度创收3642万元，同比下降16.6%，其中第三季度下降39.7% [2] - OEM/ODM业务前三季度实现收入1.4亿元，同比增长7.6%，其中第三季度增长14.6% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升3.5个百分点 [3] - 2025年第三季度综合费用率同比下降6个百分点至35.8% [3] - 2025年第三季度销售费用率同比下降2.3个百分点至25.2% [3] - 2025年第三季度归母净利率为12.4%，同比提升8.6个百分点 [3] 增长驱动因素 - 北鼎BUYDEEM自主品牌业务是公司发展的核心驱动 [2] - 北鼎中国业务增长受益于政府积极政策与公司渠道及品类拓展 [2] - 国内产品推新和新兴渠道建设有序推进 [3]

涉及的行业与公司 * 北鼎股份 一家从事厨房小家电等产品的公司 业务涵盖自主品牌（内销及出海）和代工制造 [1] 核心财务表现与业务概况 * 2025年前三季度公司内销表现良好 但单季度收入下滑约40% 累计下滑16.63% [2] * 代工业务在全球贸易环境波动中保持增长 报告期内收入同比增长7.61% [2][3] * 公司单季度净利润恢复到接近12%的水平 预计未来可维持10%至12%的净利润水平 [2][7] * 2025年第三季度国内市场营业收入实现4.715亿元 同比增长43% [3] 各品类增长情况 * 具体品类中 蒸锅 养生壶 烹饪具和电炉系列表现出色 [3] * 传统核心品类如电蒸锅贡献最大 其增速略快于平均水平 [3] * 烹饪具和电饭煲组合也是整体贡献较大的品类 [3] * 杯壶系列虽然基数较低 但增幅最快 从绝对金额贡献来看也排在前三 [3] 内销增长动力与展望 * 内销增长动力来自新型电饭煲 电炖锅及杯壶等新品 特别是杯壶系列上新节奏快 数量多 [4][13] * 预计第四季度内销将继续保持强劲增长势头 直营和分销渠道同步发力 [4][13][17] * 公司内部管理结构调整 将产品团队切割成独立决策的小组 使得上新速度和质量大幅改善 [14][15] 外销业务策略与展望 * 外销业务策略从高举高打调整为效率优先 前三季度收入略有下滑 但盈利状况显著改善 [2][12] * 自有品牌出海进入良性运营状态 短期内（半年到一年）将坚持效率优先策略 [12][21] * 代工业务依赖现有大客户的增长 对短期到中长期持谨慎乐观态度 预计稳定增长 [21] 渠道发展与合作 * 与山姆会员店的合作提升了品牌知名度并扩大了销售渠道 [2][6] * 目前山姆渠道销售占比仍较低（个位数） 但因零售价格和费用率较低 利润率贡献相对较大 [2][8] * 公司计划继续加强与山姆的合作 并希望扩展合作品类 [8] * 渠道端实现直营（天猫 京东 抖音等）和分销（山姆 特殊礼品渠道等）同步发力 [17] 资产收购与产能布局 * 2025年第三季度固定资产增加主要源于收购中山科瑞子公司 该公司拥有50亩土地及近4万平方米厂房 [2][5] * 此次收购解决长期自有厂房生产场地问题 并为未来产能扩展提供空间 提升制造成本管控水平 [2][5] 费用管理与盈利能力提升 * 公司通过精细化管理不同品类和渠道的销售费用率 根据ROI设定预算 [2][9] * 整体规模提升的同时 实际总销售费用下降 从而提高了经营盈利能力 [9] * 销售费用绝对金额基本保持不变 但由于收入规模提升 销售费用率有所下降 [7] 毛利率提升原因 * 毛利率提升主要由于内销占比提高和代工业务产能饱和度提升 [4][18][19] * 上半年产能充沛带来了降本增效 对各块业务毛利率产生积极影响 [18] 代工业务韧性 * 代工业务服务于中高端品牌客户 这些客户具有强关税承压能力 并借此机会抢占市场份额 [2][20] * 关税政策未对代工业务造成明显负面影响 客户能够通过不涨零售价或仅小幅上涨来维持盈利 [20] * 公司代工策略稳定 主要服务全球少数几个中高端品牌 致力于提升与现有客户的合作深度和广度 [20] 新品与未来规划 * 公司计划拓展咖啡机新品类 并深耕电蒸锅 电饭煲 杯壶等现有品类 在中高端市场站稳脚跟 [4][16] * 国补政策结束后 公司将基于市场 产品及消费者需求 对某些SKU进行更加精细化定价和推广策略 [10][11] * 公司目标是在收入规模和利润规模上找到良性平衡 在不同业务 品类之间实现差异化要求 [22][23]

投资评级 - 报告对北鼎股份的6个月投资评级为“增持”，且为维持评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩略超预期，拉动全年预期小幅上修 [1] - 北鼎自主品牌业务是公司发展的核心驱动，国内业务在政策与渠道拓展下高速增长，大幅跑赢行业；海外业务阶段性承压；OEM/ODM业务展现韧性 [2] - 公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性，结构升级有望长期拉动盈利改善 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入6.5亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长113.3%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长132.5% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.2亿元，同比增长19.0%；归母净利润0.3亿元，同比增长288.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长372.2% [1] - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升3.5个百分点 [3] - 2025年第三季度综合费用率同比下降6个百分点至35.8%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降2.3、1.5、0.9、1.3个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率和归母净利率均为12.4%，同比提升8.6个百分点；扣非净利率为11.9%，同比提升8.9个百分点 [3] 业务分部表现 - 北鼎中国业务前三季度营业收入4.7亿元，同比增长43.0%，其中上半年增长48.4%，第三季度增长31.7% [2] - 海外自主品牌业务前三季度创收3642万元，同比下降16.6%，其中上半年增长0.7%，第三季度下降39.7% [2] - OEM/ODM业务前三季度实现收入1.4亿元，同比增长7.6%，其中上半年增长2.1%，第三季度增长14.6% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为1.28亿元，此前预测值为1.19亿元；预计2026年归母净利润为1.56亿元，此前预测值为1.41亿元；预计2027年归母净利润为1.86亿元，此前预测值为1.64亿元 [3] - 对应动态市盈率分别为31.7倍（2025年）、25.9倍（2026年）、21.8倍（2027年） [3] - 预测2025年营业收入为939.89百万元，同比增长24.72%；预测2026年营业收入为1095.51百万元，同比增长16.56%；预测2027年营业收入为1246.49百万元，同比增长13.78% [4] - 预测2025年每股收益为0.39元，2026年为0.48元，2027年为0.57元 [4]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收和归母净利润实现强劲增长，营收同比增长19.0%至2.2亿元，归母净利润同比增长289.0%至0.3亿元 [1] - 业绩增长主要得益于公司聚焦核心自主品牌主业以及低基数效应 [1] - 自主品牌收入占比持续提升带动毛利率改善，同时费用控制优化助力净利润率显著提高 [2][3] 财务表现 - 2025年第三季度营收为2.2亿元，同比增长19.0% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为0.3亿元，同比增长289.0% [1] - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升3.5个百分点 [2] - 2025年第三季度归母净利润率为12.4%，同比提升8.6个百分点 [3] 收入驱动因素 - 自主品牌国内收入增长显著，2025年第三季度达到1.4亿元，同比增长31.7% [2] - 国补政策对消费结构提升有带动作用，公司凭借中高端品牌属性和良好口碑直接受益 [2] - 自主品牌收入占比持续提升，从2024年上半年的77.0%增长至2025年上半年的82.5% [2] 盈利能力分析 - 毛利率提升主要得益于较高毛利的自主品牌收入占比提高 [2] - 四项费用率合计同比下降6.0个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.3、1.5、0.9、1.3个百分点 [3] - 费用率下降主要得益于海外业务运营效率提升 [3] 业务展望与预测 - 公司为小家电细分品类领军企业，凭借产研能力和中高端自主品牌积累良好口碑 [4] - 伴随产品线扩充，公司有望释放收入和业绩弹性 [4] - 调整后公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为1.2/1.4/1.6亿元 [4] - 2025至2027年对应市盈率分别为33/28/24倍 [4]

投资评级与目标价 - 报告对北鼎股份的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为14.60元 [2] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度营收为2.2亿元，同比增长19.0% [2] - 公司2025年第三季度归母净利润为0.3亿元，同比增长289.0% [2] - 业绩增长得益于公司聚焦推进核心自主品牌主业以及低基数效应 [2] - 公司为小家电细分品类领军企业，凭借优秀的产研能力及深耕中高端自主品牌，预计有望释放收入和业绩弹性 [9] 收入增长驱动因素 - 2025年第三季度营收增长主要得益于北鼎自主品牌内销的持续增长，其中国内自主品牌收入达1.4亿元，同比增长31.7% [9] - 国补政策对消费结构提升有带动作用，公司凭借中高端的品牌属性及良好口碑直接受益 [9] 盈利能力分析 - 公司2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升3.5个百分点，主要因较高毛利的自主品牌收入占比提升所致 [9] - 自主品牌收入占比从2024年上半年的77.0%增长至2025年上半年的82.5% [9] - 公司2025年第三季度归母净利润率为12.4%，同比提升8.6个百分点，除毛利率提升外，还得益于费用优化 [9] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为25.2%、6.0%、4.6%、0.1%，同比分别下降2.3、1.5、0.9、1.3个百分点，四项费用率合计同比下降6.0个百分点 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元（原预测为1.1/1.4/1.6亿元） [9] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为9.54亿元、10.86亿元、12.04亿元，同比增速分别为26.5%、13.9%、10.9% [5] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润同比增速分别为71.5%、18.4%、14.2% [5] - 预测公司2025/2026/2027年每股盈利分别为0.37元、0.43元、0.49元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为33倍、28倍、24倍 [5][9] - 报告采用DCF估值法得出目标价 [9] 公司基本数据 - 公司总股本为32,634.17万股 [6] - 公司总市值为38.90亿元，流通市值为37.73亿元 [6] - 公司资产负债率为29.36%，每股净资产为2.21元 [6] - 公司12个月内最高/最低股价为13.92元/8.23元 [6]

小家电板块整体表现 - 2024年10月24日，小家电板块整体上涨0.51%，表现优于上证指数（上涨0.71%）但弱于深证成指（上涨2.02%）[1] - 板块内个股表现分化，北鼎股份以4.03%的涨幅领涨，彩虹集团则以-4.21%的跌幅领跌[1][2] - 从资金面看，当日小家电板块主力资金净流出170.73万元，游资资金净流入2068.65万元，散户资金净流出1897.92万元[2] 领涨个股表现 - 北鼎股份涨幅最大，为4.03%，收盘价12.40元，成交量为9.23万手，成交额达1.15亿元[1] - 利仁科技紧随其后，上涨3.90%，收盘价28.51元，成交量为2.71万手，成交额为7647.43万元[1] - 欧圣电气上涨2.68%，收盘价26.83元，成交量为2.58万手，成交额为6855.02万元，同时获得主力资金净流入650.22万元，净占比达9.49%[1][3] 领跌个股表现 - 彩虹集团跌幅最大，为-4.21%，收盘价24.11元，成交量为11.91万手，成交额为2.86亿元[2] - 苏泊尔下跌-1.69%，收盘价47.00元，成交量为2.71万手，成交额为1.28亿元，但获得主力资金净流入343.23万元[2][3] - 爱仕达下跌-0.76%，收盘价14.33元，成交量为4.58万手，成交额为6602.11万元[2] 个股资金流向 - 欧圣电气是主力资金净流入最多的个股，净流入650.22万元，净占比9.49%[3] - 富佳股份主力资金净流入625.80万元，净占比5.81%，但其游资资金净流出550.14万元[3] - 德尔玛主力资金净流入422.16万元，净占比高达11.58%，是净占比最高的个股之一[3]