报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 国内开源与国补带动销售增长，外销厘清渠道产品继续加速；2024年公司营收7.5亿元，同比+13.28%，归母净利润0.7亿元，同比-2.56%；自有品牌内销新兴渠道建设推进、国补助力增长，外销经营模式切换初见成效，上调外销收入预期，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收7.5亿元，同比+13.28%；归母净利润0.7亿元，同比-2.56%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-1.09%；24Q4实现收入2.5亿元，同比+28.2%；归母净利润0.31亿元，同比+61.3%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+58.7% [1] 业务分析 - 2024年自有品牌/代工收入同比+11%/+22%，24Q4同比+28%/+30%；自有品牌2024年内外销收入同比+5%/+95%，24Q4同比+21%/+210% [2] 盈利能力 - 2024年公司归母净利率9%，同比-1pct；24Q4归母净利率12%，同比+3pct [2] 投资建议 - 适当上调外销收入，预计24 - 26年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元（前值0.6/0.7/0.9亿元），对应动态估值分别为42.6x/32.9x/26.1x，维持“增持”评级 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|804.74|665.28|753.62|868.38|988.62| |增长率(%)|(4.98)|(17.33)|13.28|15.23|13.85| |EBITDA(百万元)|74.75|103.82|68.20|85.62|112.56| |归属母公司净利润(百万元)|46.97|71.36|69.53|90.03|113.27| |增长率(%)|(56.71)|51.92|(2.56)|29.49|25.81| |EPS(元/股)|0.14|0.22|0.21|0.28|0.35| |市盈率(P/E)|63.02|41.48|42.57|32.88|26.13| |市净率(P/B)|4.13|3.99|3.91|3.87|3.80| |市销率(P/S)|3.68|4.45|3.93|3.41|2.99| |EV/EBITDA|30.79|22.16|34.47|26.76|20.57| [4] 基本数据 - A股总股本326.34百万股，流通A股股本316.05百万股，A股总市值2,959.92百万元，流通A股市值2,866.53百万元，每股净资产2.07元，资产负债率25.22%，一年内最高/最低11.45/6.46元 [5]