报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示公司收入和归母净利润同比增长 业绩符合预期 2025年重磅新品PFA等房颤耗材有望带来第二成长曲线 河北省医保局开展胸主动脉支架医用耗材集采利好惠泰外周新产品放量 考虑到公司新产品推广及海外市场拓展 调整2024 - 2026年归母净利润预测 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1216|1650|2066|2762|3594| |同比（%）|46.74|35.71|25.18|33.70|30.12| |归母净利润（百万元）|358.02|533.92|673.48|918.88|1208.00| |同比（%）|72.19|49.13|26.14|36.44|31.46| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.68|5.48|6.92|9.43|12.40| |P/E（现价&最新摊薄）|103.10|69.13|54.81|40.17|30.56|[1] 市场数据 - 收盘价379.00元 一年最低/最高价303.52/569.00元 市净率15.45倍 流通A股市值36794.06百万元 总市值36794.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产24.54元 资产负债率13.12% 总股本97.08百万股 流通A股97.08百万股 [6] 事件 - 2025年2月24日晚公司发布2024年业绩快报 2024年收入20.66亿元（同比+25.18%） 归母净利润6.73亿元（+26.14%） 扣非归母净利润6.43亿元（+37.36%）；24Q4收入5.41亿元（+23.80%） 归母净利润1.45亿元（+10.69%） 扣非归母净利润1.35亿元（+25.00%） [7] 2025年新品情况 - 2024年12月13日惠泰医疗Pulstamper一次性使用磁电定位环形脉冲电场消融导管获批上市 具有一证双型、三维匹配、贴靠指示、选择性放电4大特点 预计2025年为公司贡献千万级收入增量 [7] 集采情况 - 2025年2月25日河北医保局发布开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知 预计2025年胸主动脉支架有望在全国部分省份落地集采 惠泰医疗RescSeal™胸主动脉覆膜支架于2024年4月获批 适用于Stanford B型主动脉夹层的腔内介入治疗 [7] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1756|2296|3382|4672| |非流动资产（百万元）|817|939|1011|1055| |资产总计（百万元）|2573|3235|4393|5727| |流动负债（百万元）|588|570|803|923| |非流动负债（百万元）|23|28|33|38| |负债合计（百万元）|611|598|836|960| |归属母公司股东权益（百万元）|1907|2582|3502|4711| |少数股东权益（百万元）|55|55|55|55| |所有者权益合计（百万元）|1962|2637|3557|4766| |负债和股东权益（百万元）|2573|3235|4393|5727| |营业总收入（百万元）|1650|2066|2762|3594| |营业成本(含金融类)（百万元）|474|583|763|974| |税金及附加（百万元）|20|21|28|36| |销售费用（百万元）|305|393|525|683| |管理费用（百万元）|82|93|110|144| |研发费用（百万元）|238|289|387|503| |财务费用（百万元）|-3|-17|-33|-55| |加:其他收益（百万元）|46|30|41|54| |投资净收益（百万元）|23|22|41|36| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|-15|-3|-3|-3| |资产处置收益（百万元）|12|21|0|0| |营业利润（百万元）|600|774|1062|1396| |营业外净收支（百万元）|-4|0|1|0| |利润总额（百万元）|596|774|1062|1397| |减:所得税（百万元）|74|101|143|189| |净利润（百万元）|522|673|919|1208| |减:少数股东损益（百万元）|-12|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|534|673|919|1208| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|5.48|6.92|9.43|12.40| |EBIT（百万元）|566|688|949|1254| |EBITDA（百万元）|634|765|1036|1350| |毛利率(%)|71.27|71.80|72.36|72.90| |归母净利率(%)|32.35|32.60|33.27|33.61| |收入增长率(%)|35.71|25.18|33.70|30.12| |归母净利润增长率(%)|49.13|26.14|36.44|31.46| |经营活动现金流（百万元）|689|893|1051|1367| |投资活动现金流（百万元）|582|244|283|297| |筹资活动现金流（百万元）|-246|-53|66|-75| |现金净增加额（百万元）|1027|1084|1399|1589| |折旧和摊销（百万元）|68|77|87|95| |资本开支（百万元）|-189|-174|-155|-135| |营运资本变动（百万元）|121|180|81|95| |每股净资产(元)|28.52|38.62|52.38|70.47| |最新发行在外股份（百万股）|97|97|97|97| |ROIC(%)|25.44|25.32|25.90|25.63| |ROE - 摊薄(%)|28.00|26.08|26.24|25.64| |资产负债率(%)|23.75|18.49|19.02|16.77| |P/E（现价&最新股本摊薄）|69.13|54.81|40.17|30.56| |P/B（现价）|13.29|9.81|7.24|5.38|[8]