报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 锦波生物2024年业绩贴近预告上限，营收和归母净利润同比大幅增长，高质增长有望延续 [1] - 医美产品管线持续丰富，业务有望持续高增，如推出眼周抗衰再生材料，储备重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维大规格新品 [2] - 积极拓展国际市场，持续拓展海外增量空间，产品获国际权威机构认可 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收14.47亿元，同比+85.40%；归母净利润7.33亿元，同比+144.65%；24Q4营收4.58亿元，同比+74.07%；归母净利润2.14亿元，同比+98.58% [1] 产品情况 - 25年2月18日推出全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料164.88°ColNet胶原网 [2] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品储备有12、16、20、24mg/瓶的大规格、高浓度新品，薇旖美自2021年6月上市以来临床注射已突破200万支 [2] 市场拓展情况 - 积极布局海外市场，通过参加国际展会、建立战略合作关系提升品牌知名度和市场竞争力 [3] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料获美国、韩国、日本及巴西等国家专利授权，注射用医疗器械产品获越南D类医疗器械注册证 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入14.45、19.18、23.81亿元，分别同比+85.2%、+32.7%、+24.2%；归母净利润分别为7.37、10.07、12.84亿元，同比+145.7%、+36.8%、+27.5%，对应PE为27、20、16倍 [3] 财务指标 - 成长能力方面，2023 - 2026E营业收入增长率分别为99.96%、85.18%、32.72%、24.17%；EBIT增长率分别为166.36%、142.01%、35.51%、26.72%；净利润增长率分别为174.60%、145.69%、36.78%、27.47% [9][10] - 盈利能力方面，2023 - 2026E毛利率分别为90.16%、92.68%、93.72%、94.73%；净利润率分别为38.42%、50.98%、52.54%、53.94%；总资产收益率ROA分别为20.90%、34.50%、36.82%、36.41%；净资产收益率ROE分别为31.44%、48.03%、46.72%、44.07% [9][10] - 偿债能力方面，2023 - 2026E流动比率分别为2.87、4.12、6.22、7.85；速动比率分别为2.48、3.77、5.80、7.46；现金比率分别为1.98、3.13、4.90、6.46；资产负债率分别为33.56%、28.17%、21.18%、17.37% [9][10] - 经营效率方面，2023 - 2026E应收账款周转天数分别为59.35、51.00、50.00、49.00；存货周转天数分别为315.12、278.00、276.00、265.00；总资产周转率分别为0.69、0.81、0.79、0.76 [10] - 每股指标方面，2023 - 2026E每股收益分别为3.39、8.32、11.38、14.51元；每股净资产分别为10.77、17.33、24.36、32.93元；每股经营现金流分别为3.34、8.45、11.99、15.28元；每股股利分别为1.50、4.35、5.95、7.58元 [10] - 估值分析方面，2023 - 2026E PE分别为67、27、20、16；PB分别为21.0、13.1、9.3、6.9；EV/EBITDA分别为48.27、20.77、15.40、12.23；股息收益率分别为0.66%、1.92%、2.62%、3.34% [10]