报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年2月24日公司发布2024年盈利预告并交付第100万台激光雷达E1R，4Q24利润端同比大幅减亏业绩基本符合预期，24FY营收16.3 - 16.7亿元同比增长45.5% - 49.1%，利润端亏损4.3 - 5.2亿元同比减亏88.0% - 90.1%，4Q24单季度营收4.95 - 5.35亿元同比 - 6.2% - 1.4%，单季度利润端亏损0.79 - 1.69亿元同比减亏47.2% - 75.3% [6] - 24FY ADAS出货约52万台基本符合预期，2024FY ADAS出货51.98万台，机器人出货2.44万台，总出货量54.42万台，4Q2024 ADAS出货15.40万台，机器人出货0.83万台，总出货量16.23万台，公司ADAS激光雷达市占率稳居龙头，24FY约占国内市场出货量33.4% [6] - 看好公司持续向机器人方向展业，已与宇树科技等机器人公司建立合作，机器人激光雷达市场数倍于车载L2，激光雷达正从“智驾之眼”走向“机器人之眼” [6] - FSD入华难撼动车载激光雷达配置必要性，算经济账2025年单颗激光雷达售价降至200美金，特斯拉FSD License买断价格高达8800美金，看车企选择尊界S800与改款M9搭载4颗激光雷达冲击L3，理想25年全系车型标配激光雷达，激光雷达是高阶智驾必选项，已从“上车危机”转向“帮车企卖车” [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年营业收入分别为16.7/26.4/42.4亿元，归母净利润分别为 - 4.72/-2.75/0.68亿元，公司股票现价对应PS估值为13.6/8.6/5.4倍 [2] 公司基本情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|530|1120|1668|2644|4235| |营业收入增长率| - |60.19%、111.22%|48.91%、58.49%| - |60.18%| |归母净利润(百万元)| - 2089| - 4337| - 472| - 275|68| |归母净利润增长率| - | - | - |89.12%、41.73%、124.78%| - | |摊薄每股收益(元)| - 4.53| - 9.41| - 1.02| - 0.60|0.15| |每股经营性现金流净额| - 1.13| - 1.21| - 1.32| - 1.03| - 0.56| |ROE(归属母公司)(摊薄)|41.38%|47.73%|5.40%|3.05%| - 0.76%| |P/S|0.00|0.00|13.62|8.60|5.37| |P/B|0.00|0.00| - 2.60| - 2.52| - 2.54| [5] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2021 - 2026年分别为331、530、1120、1668、2644、4235百万元，增长率分别为93.7%、60.2%、111.2%、48.9%、58.5%、60.2% [7] - 主营业务成本2021 - 2026年分别为191、570、1027、1365、2058、3212百万元，占销售收入比例分别为57.6%、107.4%、91.6%、81.9%、77.9%、75.8% [7] - 毛利2021 - 2026年分别为140、 - 39、94、303、586、1023百万元，占销售收入比例分别为42.4%、 - 7.4%、8.4%、18.1%、22.1%、24.2% [7] - 销售费用、管理费用、研发费用等各项费用及息税前利润、净利润等指标在不同年份有相应数据及变化 [7] 资产负债表 - 货币资金2021 - 2026年分别为628、2071、1826、1975、1376、942百万元，应收款项、存货等资产项目及应付款项、负债等项目在不同年份有相应数据及变化 [7] 现金流量表 - 净利润2021 - 2026年分别为 - 1659、 - 2089、 - 4337、 - 472、 - 275、68百万元，经营活动现金净流、投资活动现金净流、筹资活动现金净流等在不同年份有相应数据及变化 [7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|7|13|16| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.13|1.13|1.00| [9]