报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年2月25日晚公司发布2024年业绩快报，收入和归母净利润同比下降，业绩符合预期 [8] - 2024年主业受下游客户库存影响短期承压，24Q4已逐步恢复，与美国客户合作加深，预计2025年业绩有望恢复增长 [8] - 海外工厂逐步落地，美国子公司已批量生产，泰国子公司处于试生产和过程变更阶段，有望抵抗关税风险 [8] - 国内市场整机业务推广良好，2024年已有150套销售，经销体系基本完备，随着医院反腐修复和设备招采恢复，2025年有望加速 [8] - 考虑到新品研发和市场推广费用增加，调整2024 - 2026年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为32/23/19x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|476.82|470.60|440.70|565.33|693.10| |同比（%）|53.97|(1.31)|(6.35)|28.28|22.60| |归母净利润（百万元）|182.57|145.71|134.87|186.09|232.53| |同比（%）|55.07|(20.19)|(7.44)|37.98|24.95| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.51|1.21|1.12|1.54|1.93| |P/E（现价&最新摊薄）|23.92|29.96|32.37|23.46|18.78|[1] 市场数据 - 收盘价36.20元，一年最低/最高价25.48/57.80元，市净率3.41倍，流通A股市值和总市值均为4366.23百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.63元，资产负债率8.24%，总股本和流通A股均为120.61百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|905|953|1154|1372| |非流动资产|490|524|550|568| |资产总计|1395|1477|1704|1940| |流动负债|85|80|122|125| |非流动负债|17|17|17|17| |负债合计|102|97|138|141| |归属母公司股东权益|1293|1380|1566|1798| |所有者权益合计|1293|1380|1566|1799| |负债和股东权益|1395|1477|1704|1940|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|471|441|565|693| |营业成本(含金融类)|171|154|194|234| |营业利润|161|154|212|267| |利润总额|160|152|210|263| |净利润|142|135|186|233| |归属母公司净利润|146|135|186|233| |毛利率(%)|63.72|65.04|65.75|66.18| |归母净利率(%)|30.96|30.60|32.92|33.55| |收入增长率(%)|(1.31)|(6.35)|28.28|22.60| |归母净利润增长率(%)|(20.19)|(7.44)|37.98|24.95|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|158|205|363|278| |投资活动现金流|(93)|(92)|(92)|(94)| |筹资活动现金流|(110)|(48)|0|0| |现金净增加额|(44)|65|270|183| |折旧和摊销|24|56|64|73| |资本开支|(56)|(92)|(92)|(94)| |营运资本变动|(8)|12|111|(31)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.63|11.44|12.98|14.91| |最新发行在外股份（百万股）|121|121|121|121| |ROIC(%)|11.12|10.18|12.70|13.98| |ROE - 摊薄(%)|11.27|9.77|11.88|12.93| |资产负债率(%)|7.32|6.58|8.12|7.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.96|32.37|23.46|18.78| |P/B（现价）|3.41|3.16|2.79|2.43|[9]