报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年利润略有承压，携手华润三九发展进程稳步推进，维持“买入”评级；看好公司创新研发能力、以及未来与华润三九携手发展带来的潜在成长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年2月26日，当前股价14.56元，一年最高最低为17.77/12.24元，总市值217.52亿元，流通市值217.52亿元，总股本14.94亿股，流通股本14.94亿股，近3个月换手率41.71% [1] 财务数据 - 2024年实现营收84.98亿元（同比-2.03%）；归母净利润9.56亿元（-10.78%）；扣非归母净利润10.36亿元（-12.31%）；2024年毛利率为67.14%（+0.35pct），净利率为10.11%（-1.61pct）；2024年销售费用率为35.14%（+0.77pct）；管理费用率为4.06%（+0.12pct）；研发费用率为9.77%（-0.81pct）；财务费用率为-0.30%（-0.08pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为11.83/13.06/14.55亿元（原预计12.08/13.76亿元），EPS为0.79/0.87/0.97元/股，当前股价对应PE分别为18.4/16.7/15.0倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为86.74/84.98/88.27/93.81/99.77亿元，YOY分别为0.4%/-2.0%/3.9%/6.3%/6.3%；归母净利润分别为10.71/9.56/11.83/13.06/14.55亿元，YOY分别为505.3%/-10.8%/23.8%/10.4%/11.4% [9] 分治疗领域营收情况 - 心脑血管营收55.93亿元（+4.23%）、抗肿瘤营收2.27亿元（+19.91%）、感冒发烧营收3.08亿元（-39.48%）、肝病治疗营收7.26亿元（+10.58%）、其他类营收7.18亿元（+2.71%） [6] - 抗肿瘤、肝病治疗两类产品毛利率分别为70.77%（+5.42pct）和83.70%（+1.52pct） [6] 研发进展 - 中药方面，截至2024年底，枇杷清肺饮、温经汤、安神滴丸3款处于申报生产阶段；17款产品处于临床II、III期研究阶段，其中脊痛宁片、安体威颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛与T89防治急性高原综合症等已进入临床III期 [7] - 生物药方面，普佑克适应症从急性ST段抬高型心梗治疗拓展至急性缺血性脑卒中 [7] - 化药方面，1类创新药JS1 - 1 - 01临床II期完成全部受试者出组，并有多款仿制药提交上市申请及通过一致性评价 [7]