报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 在人口老龄化背景下，家用医疗器械产品市场规模有望扩大，报告研究的具体公司作为国内领先厂商，产品管线丰富、品牌影响力增强，市场份额和业务有望提升和增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 家用医疗器械龙头，战略重整，赋能新成长 - 公司专注家用和医用临床产品研产销20多年，产品品类超600种、规格近万个，通过“自研+并购”扩张业务版图，2021年重整战略聚焦三大业务 [18][20] - 吴氏家族控股超42%，2020年新一代管理层上任，公司旗下有100余家子公司开展不同业务 [21] - 2023年公司收入利润因疫情需求拉动快速增长，2024年前三季度受高基数影响增长承压，未来有望回归稳步增长；2023年三大核心业务占比超60%，海外市场布局有望贡献新动力；研销力度加大助力业绩增长，未来费用率有望优化、盈利能力有望提升 [24][28][31] 呼吸治疗和糖尿病护理板块双轮驱动，核心业务增长强劲 - 呼吸治疗业务收入从2005年的2924万元增长到2023年的33.71亿元，年复合增长率达30.18%，2024年上半年受高基数影响增长承压，未来有望重回稳态增长 [37] - 制氧机是呼吸制氧板块核心产品，公司产品业内领先，可满足多类用户需求；制氧机市场规模不断扩容，鱼跃医疗处于领先地位 [38][42][43] - 呼吸机是呼吸治疗解决方案板块拳头产品，可用于多种呼吸疾病治疗；全球和中国呼吸机市场需求增长，竞争格局有望重塑，鱼跃医疗呼吸板块业务有望保持较快增速 [44][52][63] - 糖尿病护理解决方案业务近年持续放量增长，2024年上半年增速加快；我国糖尿病患者群体庞大，血糖监测市场持续扩容 [64][66] - 公司传统血糖监测业务市场占有率不断提升，未来有望稳步提升，BGM业务保持较高增速 [71] - CGM产品优势明显，我国CGM市场处于早期，外资品牌主导，国产替代逐步启动；公司通过并购完善业务布局，产品不断丰富、性能提升，有望成为糖尿病护理业务第二增长动力 [73][74][77] - 感染控制业务由上海中优负责，产品涵盖多领域，疫情期间成为院内消毒感控第一品牌；营收受疫情影响，未来有望回归稳步增长轨道 [79][80][82] 孵化潜力赛道，多元化布局，有望打造新增长点 - AED对心脏骤停患者急救重要，我国每万人配置率不到0.2台，与国际水平差距大；国家和各级政府出台政策提高覆盖率，AED产品有望放量增长 [84][85] - 公司收购德国普美康布局急救市场，2024年上半年急救业务快速发展，未来有望获取更多市场份额 [88] - 我国眼科疾病发病率高，眼科就诊人数增加带动器械需求提升，市场规模预计持续增长 [90] - 公司通过“并购+参股”布局眼科赛道，有望借助品牌和渠道优势实现业务快速放量 [95] 加强品牌建设，全渠道营销网络不断完善 - 公司拥有多个主要品牌，品牌价值和优势显著提升，夯实家用医疗器械龙头地位 [98][99] - 公司实现“OTC+医院+电商+海外”全渠道覆盖，销售费用逐年增长，销售人员数量上升，电商业务增长态势好，线上销售额占比提升 [101][102][108]