报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 洽洽食品2024年营收和归母净利润同比增长，Q4营收同比增长但归母净利润同比下滑，主要因原材料成本趋涨和年货节提早加大四季度费投致利润承压；公司围绕中长期目标积极求变，有望实现业绩改善 [1][2][3] 报告内容总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入71.31亿元，同比增长4.79%，归母净利润8.52亿元，同比增长6.19%；2024Q4公司实现营业收入23.74亿元，同比增长2.00%，归母净利润2.26亿元，同比下滑23.79%，归母净利率9.53%，同比下降3.23pcts，扣非归母净利润2.21亿元，同比下滑22.54% [1] 发展策略 - 2024年度公司围绕中长期战略目标，坚持开放合作、创新，加大渠道精耕，提升终端覆盖率，加强与零食量贩店合作，拓展会员店等新渠道，海外市场取得突破；高端瓜子“葵珍”市场规模扩大，风味坚果产品创新，坚果礼盒销量提升 [1] 利润承压原因 - 9月中下旬内蒙区域雨水多致优质葵花籽原料价格短期上涨，公司采购原料成本增加；2025年年货节启动早，公司在产品、渠道、市场费用投入加大，坚果品类在高端和性价比礼盒投放、终端网点规划和资源投入增加，品牌通过多种方式推广，葵花子品类终端费用投入增加，春节错期使四季度费用率提高，导致利润下滑 [2] 投资建议及盈利预测 - 公司主航道产品以品质为主导，提升运营效率增加盈利空间，适度促销平衡销量和利润，推出股权激励措施有望改善业绩；预计2024 - 2026年营业收入分别为71.4/79.2/88.2亿元，同比增长4.9%/11.0%/11.3%，归母净利润分别为8.5/9.7/11.3亿元，同比增长6.1%/13.9%/17.0%，当前股价对应P/E分别为16/14/12X [3] 财务指标预测 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为 - 1.13%、4.86%、11.00%、11.32%，EBIT增长率分别为 - 23.18%、6.75%、15.32%、17.34%，净利润增长率分别为 - 17.77%、6.06%、13.87%、16.98% [8][9] - 盈利能力方面，2023 - 2026年毛利率分别为26.75%、29.50%、28.97%、29.62%，净利润率分别为11.80%、11.93%、12.24%、12.86%，总资产收益率ROA分别为8.54%、9.12%、9.79%、10.73%，净资产收益率ROE分别为14.52%、14.85%、15.73%、16.95% [8][9] - 偿债能力方面，2023 - 2026年流动比率分别为3.10、3.39、3.37、3.45，速动比率分别为2.31、2.61、2.56、2.62，现金比率分别为1.92、2.19、2.14、2.21，资产负债率分别为41.14%、38.55%、37.75%、36.68% [8][9] - 经营效率方面，2023 - 2026年应收账款周转天数分别为19.99、18.63、18.91、18.94，存货周转天数分别为94.17、108.08、94.71、95.33，总资产周转率分别为0.76、0.76、0.82、0.86 [8][9] - 每股指标方面，2023 - 2026年每股收益分别为1.58、1.68、1.91、2.24，每股净资产分别为10.91、11.31、12.15、13.19，每股经营现金流分别为0.83、1.94、1.99、2.26，每股股利分别为1.00、1.05、1.19、1.40 [9] - 估值分析方面，2023 - 2026年PE分别为17、16、14、12，PB分别为2.5、2.4、2.2、2.1，EV/EBITDA分别为10.78、10.20、9.01、7.84，股息收益率分别为3.68%、3.86%、4.39%、5.14% [9]