报告行业投资评级 - 维持对中国A股和H股的增持评级 [3][39] 报告的核心观点 - DeepSeek - R1推出使投资者对中国增长和股票表现乐观，MSCI中国自1月低谷反弹26%，H股表现优于A股，过去三个月AH股回报差距扩大至15%，处于历史高位，有反转可能 [1][7][8] - A - H市场轮换模型预测未来三个月A股可能跑赢H股2%，低估值和宏观政策刺激是A股反弹关键驱动因素 [2][3][17] - 看好A股中小盘指数及大市值中的CSIA500指数，HSTECH成分股也可能因AI应用带来的盈利上调而表现良好 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - MSCI中国自1月低谷反弹26%，HSTECH领涨，过去一个月上涨31%；A股温和上涨7%，STAR50指数涨幅最大为13%，其次是创业板指和中证1000指数均上涨10% [1][7] - 过去三个月AH股回报差距扩大至15%，处于历史99%分位，是2018年以来第二大差距，历史上3个月AH相对回报通常在±10%范围内，超出后反转概率高 [8] 市场领导权轮换 - A - H市场轮换模型显示未来三个月市场领导权可能轮换，A股有望跑赢H股2% [2][3][17] - 当AH股回报差距超过15%时，市场领导权事后反转概率达95% [3][16] 宏观因素 - 国内政策支持和中美关系外部不确定性使A股更具优势，即将召开的“两会”预计维持扩张性财政政策，A股对政策刺激更敏感 [18] - 美国关税政策和中美关系潜在风险对H股压力更大，因其美国投资者占比更高 [18] 市场因素 - 估值方面，MSCI中国和沪深300的远期市盈率分别为11.5倍和13.1倍，AH估值溢价从三个月前的34%收窄至14%，若回升至去年平均水平，A股有~10%的估值重估空间 [3][19] - 资金流向方面，全球资金增加中国配置时H股可能继续受青睐，若国内散户投资者参与度提高，A股有望得到支撑 [3][19] 指数及行业表现 - 预计A股中小盘指数（STAR50、创业板指和中证1000）因对AI相关行业敞口高和散户持股比例高而表现出色，大市值指数中CSIA500因对科技和创新行业敞口高可能优于沪深300 [3][39] - 行业方面，过去一个月离岸市场AI相关软硬件科技公司上涨20 - 40%，A股表现落后；电信服务和医疗保健股受A股投资者青睐，分别上涨22%和10%，预计行业表现差距将缩小 [40] 股票筛选 - 筛选出零售、科技硬件和媒体娱乐行业中高盛买入评级的A股股票，认为这些行业A股过去一个月表现落后H股最多，有补涨机会 [40][49]