报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场有望迎来价格区间的可持续提升至10500 - 11500美元/吨，2025 - 2026年预计出现供应短缺，价格将上涨，但会受铝替代和智利成本支撑等因素影响 [9][10] - 看好铜的前景，主要基于矿山供应增长缓慢、中国刺激政策抵消关税拖累、全球电气化需求强劲以及由此导致的2025 - 2026年精炼市场短缺 [49] 根据相关目录分别进行总结 驱动因素 - 强劲的电气化需求：电网投资将在未来几年推动铜需求增长，预计到2030年，电网和电力基础设施的铜需求每年将增加超300kt；AI和数据中心对铜的需求目前占比1.5%，若AI应用超预期，需求有上升空间 [12][26] - 中国铜刺激政策：预计中国刺激政策将占2025年全球铜需求增长的35%，虽美国关税会使中国铜需求增长减少0.8个百分点，但刺激政策将增加0.3Mt需求，超过关税影响；建筑行业铜需求下降速度将放缓 [27][28] - 铝价上限和智利成本支撑：当铜铝价格比超过4倍时，铝替代将限制铜价，预计2025年铜价上限为10400美元/吨，2026年为11500美元/吨；为避免2030年代初出现大幅短缺，2026年铜价需达到10500美元/吨以开发新矿山产能 [32][42] 指标跟踪 - 电气化：通过GS电缆指数跟踪电线电缆发货量，与电网和电力基础设施需求3%的复合年增长率预测进行对比 [50] - 中国刺激政策：以中国精炼铜需求月度估计作为跟踪中国刺激政策效果的最佳指标，预计2025年中国需求增长4%，精炼净进口量微升至340万吨 [51] - 替代和转换：利用GS转换指数每月监测铜铝在低压电缆等市场的转换情况，指数超过10%表明加速向铝转换 [54] - 替代供应指数：跟踪全球废铜出口，预计2025年废铜消费增长3%；监测刚果民主共和国私人矿山供应，预计2025年供应增长3% [55][56] 市场平衡与价格预测 - 市场平衡：预计2025 - 2026年精炼市场出现短缺，分别为180kt和250kt；2027 - 2028年市场将趋于平衡 [59] - 价格预测：2025年平均价格预测为9740美元/吨，2026年为11175美元/吨；预计2026年第一季度价格将升至10500美元/吨以上，但上限为11500美元/吨 [10][61] 矿山生产 - 2025年矿山供应增长将是2020年以来最低，预计仅增长330kt或1.4%；2026 - 2027年增长将加快，特别是2026年下半年，因科布雷巴拿马矿重启 [64]